荃银高科:公司业绩迎来拐点,后期增长有望延续

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2016-01-26

　　新品种助力公司迎来业绩拐点。15年随着新产品上市推广,公司扭转了上市以来业绩的持续下滑,且上半年销售毛利率显著提高,而在众多新品中,徽两优898当属最大功臣。徽两优898于15年9月通过国审,并正式推向市场。其大田表现充分显示出1892s母本所具有的更好的抗病性、抗倒伏性,适宜粗放型种植,与目前农村劳动力外流情况较为匹配,因此迅速被种植户接受。在该品种带动下,截至15年三季度,公司预收款同增近30%。此外,公司目前主推品种还包括徽两优882、两优8106、荃香优512、新两优611、金优88、五山丝苗等,我们判断,未来随着新品种推广面积的不断扩大,公司内生性增长有望延续,2015年亦将成为公司上市以来业绩呈现拐点的一年。

　　我们认为,未来同路农业有望成为荃银高科业绩增长的新动力。主要基于:1、西南片区玉米市场较大。西南五省玉米面积占全国11.5%,且该区域棉花种植正逐步退出,并转向种植玉米,而同路农业为西南地区唯一一家注册资本达到1个亿的“育繁推一体化”玉米种企,面临较大机会。2、同路农业拥有多个优质玉米及油菜品种。目前同路农业主推五大玉米品种,即同玉11、同玉18、秦奥23、露新23和潞鑫二号;同时主推三大油菜品种,即德新油59、德新油49、德新油53,且均已通过国家审定。3、磨合后迎来业绩释放期。同路农业由三家公司于12年整合而来,经历磨合后,业绩有望从15年开始释放,根据公司业绩承诺,15~18年扣非后归属净利润复合增速达到22.2%。

　　我们判断,未来公司主要外延方向或集中于大农业领域。即以种业为核心,进行产业链的上下游业务拓展,以农业一二三产业融合的发展形式拉动种业的发展。例如通过为种植户提供产品与技术整体解决方案,增加客户粘性,扩大客户范围。目前公司已经通过控股或参股方式设立了农业开发公司、农资产品批发物流市场开发公司、爱种网、青年农场主计划等项目。预计后期公司或将继续在大农业领域加大布局,重点选择具有横向关联性,并能够产生协同效应的板块和标的。

　　首次覆盖,给予“增持”评级。考虑到公司若顺利收购同路农业带来业绩增厚与股本增加,预计15、16年摊薄EPS分别为0.07、0.15元。

　　风险提示:新品推广不及预计;行业去库存低于预期;外延低于预期。