国轩高科:手握优质客户,巩固锂电龙头地位

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：黄守宏 日期：2016-02-19

　　南京金龙年度供货合同签订,战略合作愈加深化:国轩高科公告全资子公司合肥国轩高科动力能源有限公司与南京金龙签订2016年度供货合同,总金额105,817万元。按照合同规定,南京金龙2016年将向公司采购共计6000套动力电池组,应用于6米、8米、12米在内的6种车型。南京金龙与公司从2011年开始战略合作,是公司合作最早、最主要的客户之一,本次年度供货合同金额约为15年度两家公司交易金额的10倍,供应客车数量将占南京金龙2015年总销量的近70%,体现公司在客户供应链的地位。

　　客户结构持续优化,动力锂电领军地位稳固:公司此前公布与中通客车签署总金额103,736.6万年度供货合同,金额相当于双方15年交易总额的5倍,采购6000套动力电池组对应中通客车15年总销量的70%以上。我们预计国轩与中通、南京金龙的两大合同涉及动力电池总量1GWh左右,占公司16年预计出货量的20%-30%。同时,国轩高科公告与航天万源及唐山市人民政府达成战略合作协议,将在唐山成立合资公司,推动公司在动力、储能、石墨烯材料以及军工等方面的研发和应用。动力电池项目总体产能规划10亿Ah,总投资30亿元。公司作为动力锂电领域的领军企业,客户结构持续优化,与多家整车厂深度战略合作,有利于业绩的确定性释放及后续共同发展。

　　产能稳步扩张,打造产业链生态:国轩高科在15年四季度已经形成7.5亿Ah(约2.5GWh)产能,同时依托北汽莱西基地的青岛莱西工厂已经开工,规划总产能10亿Ah。公司也在积极推进合肥基地的扩产计划,目标2016年底形成5GWh产能,进一步提高供货能力。国轩高科不仅布局上游正极材料与下游充电运营,与产业链内企业积极合作,打造产业链生态。。

　　投资建议:买入-A投资评级,12个月目标价40.00元。我们预计公司2015年-2017年的净利润分别为5.03亿、9.47亿和10.16亿元,对应EPS为0.58元、1.08元和1.16元。维持买入-A评级,12个月目标价40.00元。

　　风险提示:产能扩张不及预期,产品出现质量问题。

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