深高速:股权激励!新业务拓展势在必行!

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：姜明 日期：2016-03-02

　　高速稳定收益。深高速拥有深圳及周边等地多条主要高速,开展收费公路及委托建设管理服务。2015年1-9月公司实现营业收入24.38亿元,其中路费收入为21.88亿元,占营业总收入的89.73%,路产通行费收入系企业核心收入来源。

　　高股息率凸显价值。近2年来,随着国家不断降低资金成本,无风险收益率不断下降,市场上公司债的收益率亦不断下降。然而,近五年深高速派息率始终保持40%-50%,每年给投资者实实在在的回报。若公司今后分配利润比重仍维持该区间,当前股价对应股息率可达4%。

　　政府回购带来转型预期。鉴于深圳市政府已于2014年1月从深高速按公允价值回购了梅观高速,向公众免收通行费。考虑深圳市政府交通规划的一致性,我们认为南光、盐排、盐坝三条高速3年后被政府征收的可能性很大。过渡期内三条高速的经营状况跟以前并不会有所改变,只不过支付方变成了政府;但3年以后深高速的主业将越来越少,那么眼下积极拓展新业务就变得尤为重要。预计公司账面现金约90亿元。

　　股权激励带来高管动力。深高速于2016年1月发布限制性A股股票激励计划,主要内容为:向公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心管理、技术骨干等共75人发行限制性股票,共1719万股(占公司总股本0.79%)。限制性股票授予价格为5.35元,为公平市场价格的59%。高管限制性股票激励到位,执行力强,新产业拓展势在必行!

　　投资建议:我们首次给予“买入-A”投资评级,6个月目标价15元,相当于2016年20倍市盈率。

　　风险提示:高速主业分流影响超预期,新业务拓展不达预期等。

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