西藏珠峰:业绩弹性大,安全边际高

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：巨国贤,宋小庆,赵鑫 日期：2016-03-08

　　事件：人民银行、银监会、证监会、保监会近日联合印发《关于金融支持西藏经济社会发展的意见》,从货币政策、信贷政策、金融扶贫开发政策、外汇管理政策等多方面给予西藏差异化政策支持,建议重点关注西藏珠峰:

　　受益于锌铅价格上涨。

　　近期锌价持续上涨(伦锌底部上涨28%,沪锌上涨23%)。前期锌价上涨主要是由于供给收紧、价格与成本倒挂以及近期美元持续走软,未来上涨的驱动力或将从供给侧向需求端转移,锌终端需求汽车产量增速自2015年11月恢复正增长且增速水平不断提高,2016年1月已达到7.14%,此外,3、4月份是国内锌传统消费旺季,锌需求季节性回暖。预计锌价将继续上涨,公司作为锌行业优质企业,将受益于锌价上涨。

　　业绩弹性大。

　　公司主要产品为锌精矿和铅精矿,2014年产量分别为8.55万吨和4.83万吨,合计13.38万吨,公司每股矿产量达0.2千克/股,与驰宏锌锗并列,高于同类其他企业。从业绩弹性来看,假设锌、铅价格均上涨1000元,公司净利润可增厚0.2元左右,2015年公司EPS约为0.28元,增厚幅度达74%,与同类公司相比,公司增厚幅度也居前列。

　　安全边际高。

　　公司承诺塔中矿业2016-2017年盈利分别为5.76亿元和5.76亿元,公司目前市值为126亿元,对应2016年PE在22倍左右,2016年锌行业PE中位数为45倍,公司具有较高的安全边际。

　　我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.28元、0.87元和0.88元,对应PE分别为69倍、22倍和22倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:金属价格风险,新矿建设低预期;

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