张家界:全年业绩高增长,未来关注区域资源整合与国企改革

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：旷实 日期：2016-03-08

　　张家界发布2015年年度报告,报告期内,公司实现营业收入67,488.00万元,同比增长39.44%,归属于上市公司股东的净利润11,439.60万元,同比增长89.05%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润11,262.19万元,同比增长80.22%。基本每股收益为0.36元/股,同比增长89.47%。公司15年业绩增长强劲,但随着天子山索道投入运营,预计杨家界索道16年将面临一定压力,整体业绩增长可能趋缓。短期内,公司利好包括区域旅游资源整合、潜在国企改革预期(公司实际控制人从开发区管委会变更为市国资委)。我们下调2016-2018年全面摊薄每股收益预测至0.42、0.49、0.55元,目标价格下调至14.00元,维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　环保客运和旅行社业务增长稳健,杨家界索道贡献主要业绩增量,宝峰湖景区客流培育良好。2015年张家界整体旅游形势火爆,全市各景区景点实现游客接待总量5,050万人次,旅游总收入339亿元,分别同比增长30%、38%。受益于张家界大旅游环境的火热,公司全年实现营业收入67,488.00万元,同比增长39.44%,其中环保客运、旅行社业务收入增长较快,同比增速分别为16.30%和17.10%,而15年业绩大幅增长主要为杨家界索道所贡献,由于天子山索道14年底开始停运改造后(已于16年2月重新营业),其客流部分被杨家界索道分流,且杨家界索道是14年4月才建成,14年全年的业绩基数低,因此杨家界索道在15年获得大幅增长,预计随着天子山索道的重新营业,杨家界索道未来的客流增长将有所放缓。宝峰湖景区通过持续培育在客流方面已经初有成效,15年客流同比增长80.64%,营收同比增长51.94%。

　　评级面临的主要风险：旅游行业系统性风险。

　　估值：我们下调2016-2018年全面摊薄每股收益预测至0.42、0.49、0.55元,将目标价格由17.00元下调至14.00元,维持买入评级。

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