泰禾集团:深耕一线战略进入收获期

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：蒲东君 日期：2016-03-18

　　事件描述:2015年度公司实现营业收入148.13亿元,同比增长76.93%,净利润13.25亿元,同比增长69.08%;净利润率8.95%,同比下降0.42个百分点。EPS1.23元。其中第四季度单季实现营业收入82.69亿元,同比增长71.39%,净利润5.01亿元,同比增长203.67%;净利润率6.06%,同比上升2.64个百分点。EPS0.4元。

　　事件评论

　　深耕一线战略进入收获期。公司2015年业绩相对于2014年大幅增长,主要原因在于商品房结算收入的爆发式兑现。分区域来看,北京区域贡献了绝大部分的业绩弹性,单区域营收金额同比增长了873%,在全公司中的营收占比由2014年的8.34%上升至15年的46%,公司深耕一线城市的战略已经进入了业绩收获期。在区域分化加剧的行业背景下,一线市场的持续火热进一步验证了公司深耕一线的前瞻性。随着未来公司在京沪深地区的土地储备进一步释放,公司深耕一线战略的发展红利将进一步彰显。

　　多渠道融资,财务稳健性提升。公司在报告期内通过多种方式拓展融资渠道,其中通过公司债和定增融资120亿元人民币,显著改善了公司的资金状况。截至报告期末,公司资产负债率由2014年底的近90%下降至79.87%,扣除预收的真实负债率由87%下降至75.39%,货币资金/(短期借款+一年内到期长债)的比例上升至0.5,公司的财务稳健性显著提升。

　　大金融战略稳步推进。公司围绕一核两翼战略,在大金融和大投资领域加速落子。公司年内对泰禾金控增资;斥资1.5亿元收购深圳吉屋;收购福建一卡通尘埃落定。同时公司作为发起人参与创建的海峡人寿保险筹建工作正在稳步推进,加上福建海峡银行和东兴证券,公司大金融业务版图已经雏形乍现。我们预计公司未来仍将会在金融投资领域多点发力,发展前景值得期待。

　　维持买入评级。公司深耕一线的发展战略深度契合当前区域分化的市场格局,13年以来在北京、上海、深圳等地布局的优质土地储备为公司未来发展奠定了坚实基础。公司业已成为最具成长性的二线蓝筹。

　　我们预计公司16、17年EPS分别为1.6和1.97元/股,对应当前股价的PE分别为13.47倍和10.95倍,维持对公司的买入评级。

　　风险提示:政策收紧。

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