健民集团:产品、管理双提升,健民有望再造

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：张其立 日期：2016-03-18

　　第四季度业绩改善明显,收入增速超预期。

　　公司发布年报,2015年实现营业收入22.81亿元,同比增长30.10%,实现净利润8,550万元,同比下降26.27%,实现每股EPS0.56元,收入增速超预期增长。第四季度单季度,公司收入7.63亿,同比增长75.52%,净利润1297万,同比下降4.33%,业绩环比有明显改善。

　　商业显著提升收入增速,工业依然是净利润来源。

　　分板块看,医药工业全年收入7.24亿元,同比增长10.10%;医药商业实现收入16.13亿,大幅增长42.12%。主要由于全资子公司维生公司收入同比增长96.66%,福高公司收入同比增长83.54%,但是商业分销部分只实现约300万左右净利润,工业依然是收入主要来源。

　　龙牡壮骨颗粒清库存结束,二线产品增速加快。

　　①公司核心产品为龙牡壮骨颗粒,全年实现销售收入1.91亿元,同比下降12.71%,相对于去年的-21.47%有所改善。公司提升产品品牌,更换包装后价格提升15%左右,渠道控货清库存影响业绩,但是该因素全年已经基本结束。②二线产品受益营销改革,收入增速有明显提升,其中小金胶囊收入6,310万,同比增长18.30%;健脾生血收入9,451万元,同比增长36.65%。③子公司叶开泰包括健胃消食片、小儿宝泰康颗粒等产品,全年预计实现收入2.3亿,同比预计持平。

　　产品、营销改革,战略提升将再造健民健民。

　　集团14年下半年徐胜先生新任总裁,公司实现精品中药战略,重新设计产品品牌,投入资金进行产品线改造,营销渠道进行改革,提高公司员工待遇,公司战略提升将再造健民。

　　16-18年业绩分别为0.70元/股、0.85元/股、1.01元/股。

　　公司为儿科OTC知名企业,短期战略改革有望带来长期良性发展。我们预计公司16/17/18年EPS至0.70/0.85/1.01元(2015年EPS为0.56元),目前股价对应PE37/30/26倍,维持“买入”评级;

　　风险提示:产品推广进度低于预期风险;公司内部整合风险。

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