华策影视:SIP+X开足火力,影视升级大传媒

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：刘言 日期：2016-04-05

　　业绩总结:2015年业绩平稳增长,基本符合预期;2016年增势良好,资金充足促进业绩开花。1)2015年,公司实现营业收入26.57亿元,比上年同期增长38.7%;归属上市公司股东净利润4.75亿元,比上年同期增长21.9%;利润分配预案是向全体股东每10股派发现金红利0.44元(含税),并以资本公积金向全体股东每10股转增6股。2)2016年第一季度实现归属上市公司股东净利润1.08亿元~1.24亿元,同比增长30%~50%;公司20亿定增资金于去年底到位,活水到来加速公司业务开拓进程。

　　龙头地位无人撼动,SIP内容批量上阵。全网剧方面,公司2015年有32部作品取得发行许可证,新开机24部作品,年产量、电视台黄金档播出数量、互联网首播数量都继续稳居行业第一,截至年底,传统产品库存已经基本消化完毕,同时公司累计采购超过50个IP。2016年,《锦衣夜行》、《三生三世十里桃花》、《曾许诺》等众多超级IP集中上线,在保障公司业绩的同时冲刺现象级行列。

　　新业务占比提升,电影、综艺逐渐崛起。公司2015年电视剧以外业务占比从不足10%猛增至25%,去年重点发力的电影、综艺营收占比分别由1.6%上升至11.8%、0上升至6.8%。电影方面,公司共有10部出品电影上映,累计票房突破17亿元,其中独立发行电影4部总票房6亿元,《我的少女时代》成为年度口碑电影;综艺方面,《挑战者联盟》平均收视率高达2.11,同时段节目排名第一;《为你而歌》、《一票难求》等亦取得不错表现,均与电视台取得续订。

　　2016年主要看点是SIP+X泛娱乐布局动作频频。1)延续规模化头部内容优势,坚持“超级IP+超级明星+超级制作”策略。除自身储备大量优质影视项目外(见附录),公司海外前瞻布局的成效开始释放。3月,由公司间接投资的韩剧《太阳的后裔》播出后引爆口碑和播放量,今年将落地数部与韩、美顶级公司和制片人的作品。2)通过内容链接多行业探索新商业模式。2月,公司投资在线旅游运营商景域文化;3月,公司投资VR内容制作商兰亭数字、热波科技以及万达影视,按当前节奏看,公司今年还将持续推进旅游观光、互动娱乐、教育培训、时尚品牌、前沿科技、广告营销、金融、电子商务等领域投资。

　　盈利预测及评级:我们看好公司SIP+X战略,预计公司2016-2018年EPS0.60元、0.72元、0.86元(暂不考虑利润分配之后股本变化),维持“买入”评级。

　　风险提示:影视剧适销性风险、政策监管风险、新业务拓展成效或不及预期。

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