中文传媒:业务结构优化升级,智明星通业绩爆发

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：刘立喜,李慧 日期：2016-04-05

　　年报摘要:公司2015年度营业收入116.02亿元,同比增长10.46%;实现归属于母公司股东的净利润10.58亿元,同比增长30.75%;基本每股收益0.78元。公司拟向全体股东每10股派发现金股利人民币0.80元(含税)。

　　年报点评:

　　智明星通不负众望,业绩爆发。2015年度智明星通实现营业收入31.25亿元,净利润3.23亿元,大幅超出其2.02亿元的承诺业绩。我们认为,智明星通是极具潜力和爆发力的游戏/互联网公司:2015年,公司入选APPAnnie全球52大发行商排行榜,位列第16位,在中国企业中仅次于腾讯和网易;公司自研游戏《列王的纷争》被Facebook评为2015年度最佳游戏。

　　业务结构优化,盈利能力提升。中文传媒不断强化传统核心出版发行主业,大力发展新兴业态,主动大幅压缩贸易规模,使得公司业务结构更趋合理,整体盈利能力大幅提升。2015年度,公司新业态板块实现营业收入33.45亿元,同比增长1404.8%;归属于母公司净利润3.87亿元,同比增长527.16%。公司逐步形成“传统核心主业、新兴科技业态和资本创新经营”三足鼎立的利润格局。

　　依然被严重低估,绝对价值洼池。收购智明星通后,中文传媒兼具出版和游戏/互联网属性。目前,智明星通占中文传媒净利润权重已经达到30.56%,而从P/E看,中文传媒依然是传统出版企业的估值,被严重低估。考虑公司传统主业稳健、智明星通爆发性强,维持“买入”评级,建议持续关注。

　　风险提示:传统业务下滑、市场拓展低于预期、互联网行业竞争风险。

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