北方国际:海外业务拓展见效,重组提升竞争实力

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2016-04-05

　　事件描述

　　北方国际发布公司2015年年度报告,报告期内实现营业收入42.86亿元,同比上升41.71%,毛利率7.74%,同比下降3.65%,实现归属于母公司所有者净利润2.19亿元,同比上升18.56%,EPS0.80元。

　　其中,第4季度实现营业收入25.81亿元,同比上涨123.62%,毛利率6.67%,同比下降0.29%,实现归属于母公司所有者净利润1.16亿元,同比上升155.06%,4季度EPS0.42元,3季度EPS0.16元。

　　事件评论

　　主营上升、财务费用下降贡献利润:受益于公司国际工程承包业务收入较上年同期增长较大,营收增长41.71%。盈利能力方面,毛利较低的国际工程承包业务占比提升至97.09%,配比转结的主营业务成本大幅增长,致使整体毛利率降低3.65个百分点。费用方面,由于公司加大了市场开发力度,发生的新市场开发费用和职工薪酬等增加,销售费用同比增长47.48%,同时由于本年度美元对人民币汇率大幅上升,公司美元资产产生较大的汇兑收益,以及通过定期、结构性存款利息收入增加,使得财务费用同比大幅减少195.81%。较去年资产减值损失减少,叠加营业税金及附加减少92.28%,导致最终净利润2.19亿元,同比上升18.56%。

　　搭“一带一路”快车,订单高速增长:公司积极响应国家“一带一路”发展战略,带来业绩放量。2015年公司订单大幅增长,截至年报有约300亿在手合同,其次受西方国家解除对伊朗的经济制裁,公司在伊项目有望逐渐履约,加之随着2016年国家进一步推进“一带一路”战略将为公司带来的订单增量,公司业绩持续增长可期。

　　重组完善产业链,吹响集团资产证券化前奏:公司是集团旗下唯一上市平台,此次重组北方车辆、北方物流、北方机电、北方新能源和深圳华特,将原有国际工程承包业务拓展至贸易、物流、服务等领域,形成多元利润增长点,有利于提高海外整体竞争实力。此外,随着国有企业改革加速,北方公司资产证券化率具有进一步提高的预期。

　　预计公司2016、2017年EPS分别为1.01元、1.29元,对应PE28、22,给予“买入”评级。

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