宏发股份:周虽旧邦,其命维新,高压直流业务即将爆发

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：庞琳琳 日期：2016-04-05

　　事件:宏发股份发布2015年报,报告期内实现收入42.48亿元,同比增长4.55%;归属于上市公司股东的净利润4.72亿元,同比增加9.87%。其中用于新能源汽车行业领域的高压直流继电器销售额超1亿元,同比增长339.87%,业绩增长非常抢眼。另外公司董事会通过《2015年利润分配预案》,每10股派发现金红利2元(含税)。

　　国内继电器领域龙头地位巩固:公司是国内最大、世界第二大继电器制造商,在报告期内产量跃居世界第一。国内2-5名企业均为非上市企业,规模比公司小很多,公司拥有融资优势、规模优势和品牌优势,在去年经济形势不利的情况下,继电器领域国内龙头地位进一步得到巩固。

　　产品结构转型顺利,汽车、电力将唱主角:家电行业的低迷带来公司通用继电器业绩下滑,但公司积极布局的继电器产品结构转型进展顺利。1)汽车继电器:报告期内营业收入同比增长29.45%,国内大型车企如宇通、长城等均进入供应链体系,订单供不应求;2)电力继电器:去年增长率为21.25%左右,智能电网改造推动电力继电器迅速发展,智能电表需求稳步增长,公司占据世界50%,国内65%市场份额,随行业发展享用巨大红利;3)高压直流继电器:15年公司增速最快业务,预计今年势头继续,有望超过150%,业务渠道继续拓宽,新增加比亚迪、南昌江铃等大企业客户。

　　低压电器携手氧传感器另立门户:1)低压电器领域公司瞄准高端市场,已拥有8类35款产品,预计16年增速在30%以上。2)氧传感器:氧传感器完成首款芯片试制,显示出公司创造新利润增长点的意图,未来全球市场空间巨大,公司有望在今年获得试生产。

　　加大自动化推广:2015年公司投入3.41亿元,推进生产自动化确保产品质量统一性、减少人工费用并提升生产效率,为公司整体毛利率提升带来帮助。

　　投资建议与盈利预测:公司是目前国内唯一一家以继电器为主业的上市公司,在汽车、电力、新能源汽车等领域增长预期强烈;公司积极布局新业务,低压电器领域成效喜人。预计未来2-3年内将迎来快速增长,考虑到分行业平均水平和公司业务情况,给予16年25倍PE,维持“买入”评级。

　　风险提示:新能源汽车推广不达预期等风险。

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