鸿利光电:业绩出彩,“LED+车联网”双驱动发展

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：刘舜逢 日期：2016-04-20

　　事项:4月18日晚间公司披露了2015年年报,15年公司实现营收15.92亿元(56.47%YoY),归属母公司股东净利润1.52亿元(67.40% YoY)。每10股派发现金红利0.3元(含税)。

　　平安观点:

　　营收高增长,业绩出彩:公司15年实现收入15.92亿元(56.47% YoY),归属母公司股东净利润为1.52亿元(67.40% YoY),销售毛利率为26%,SMDLED、LED 应用产品和LED 支架营收占比分别71.32%、18.00%和5.83%,公司业绩符合于预期。一方面2015年度LED 照明市场需求良好,公司扩充了LED 封装产能规模,市场拓展力度有所加大,公司的生产产能得到有效释放,促进了公司业绩的增长。另一方面,收购的子公司斯迈得等贡献了部分业绩,使得公司营业收入及净利润均有较大幅度的增长。目前公司处于双主业培育期,随着经营规模的扩大,未来业绩有望实现高增长。

　　行业回暖,照明市场持续向好:目前LED 行业供给侧部分出现了一定的收缩,上游器件的生产收缩了大约25%的产能。而LED 照明渗透率仅在35%—40%之间,未来LED 节能灯的替代还会增加,会刺激对LED 照明的需求,因此渗透率现在还处于上升通道。预计到2018年全球LED 照明市场规模将达到360亿美元,渗透率达到54%。16年随着奥运会的召开、欧洲杯的举行等,LED 照明市场持续向好。公司定增募投7.3亿元拟用于“SMD LED 建设项目”、“收购良友五金49%股权并增资项目”和“补充流动资金项目”三个项目并获得了证监会通过。其中,SMD LED 项目有望帮助公司进一步释放封装产能,提升产能利用率。

　　布局车联网,打造第二主业:车联网作为公司未来的另一个主业,目前公司已通过参股迪纳科技及珠航校车成功切入车联网行业。随着现代汽车从机械1.0时代、电子2.0实在迅速进入智能化3.0时代,汽车电动化、网联化、智能化的进程,2020年车联网用户有望突破5000万。公司与九派资本、东方亐鼎、天盛亐鼎共同发起设立车联网产业股权投资基金,产业基金目标总规模8亿元人民币,产业基金的成立有利于公司积极寻求车联网行业适合的投资标的,加快在车联网行业布局的步伐,未来逐步实现“LED +车联网”的双驱动发展。

　　投资策略:鸿利光电在不断做大做强主业的同时,积极布局“LED+云联网金融+车联网”生态系统。我们预计鸿利光电2016-2018年营业收入分别为23.72/31.72/43.07亿元,对应的EPS 分别为0.36/0.49/0.66元,对应PE 为35/26/19倍,维持公司“强烈推荐” 评级。

　　风险提示:LED 行业竞争加剧,转型进度不及预期。