康耐特:主业经营业绩略超预期,双主业发展打开未来成长空间

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：吴骁宇 日期：2016-04-22

　　事件:公司发布年报,2015年实现营业收入69,444.12万元,同比增加11.87%,实现归属母公司净利润5,121.33万元,比上年同期上升39.45%。

　　主业稳健增长,四季度大幅改善。公司全年实现收入同比增长11.87%,四季度营收增长呈加速态势,同比大幅增长37.09%,在2015年眼镜片行业出口下滑背景下公司收入逆势增长的主要原因仍是公司加大新品推出力度及拓展客户力度,2015年新开发6中镜面膜,新增获授12项专利,其中发明专利2项,实用新型9项,外观设计1项。“一种延缓青少年近视加深的镜片”获中国轻工业联合会科学技术进步奖二等奖。客户方面重点拓展美国、加拿大及俄罗斯等市场,通过市占率提升实现了收入的稳健增长。分产品来看,1.499系列及1.60和1.67系列持续稳健增长,高毛利产品车房片系列及1.56系列全年大幅增长31.44%及4.80%也有效提振了公司全年收入增速。

　　结构优化助推毛利率,盈利能力提升明显。公司全年实现综合毛利率30.78%,同比改善0.81个百分点,主要由于毛利率相对较高的车房及服务、光致变色及1.56系列持续高增长导致销售占比提升所致。同时财务费用同比大幅减少35.75%,主要由于人民币汇率贬值汇兑收益增加所致。综合来看,公司15年归属净利率达到7.37%,同比提升1.45个百分点。

　　涉足金融服务领域,双主业齐头并进。公司通过收购银行卡增值业务外包领域领先公司旗计智能,切入金融服务领域,打开多远化布局,有效提升公司敬业规模,从而打开公司长期成长空间。同时旗计智能的高业绩承诺(2016-2018年业绩1.6亿元、2.45亿元和3.45亿元)及公司大股东与管理层参与定增,彰显未来发展信心。

　　在眼镜片出口行业低迷背景下公司仍能依托自身龙头地位及强劲研发实力实现稳健增长,主业将为公司现金牛业务并为其多元化发展提供坚实基础。同时公司年内收购旗计智能大力切入金融服务业新蓝海,考虑到旗计智能本身为细分领域龙头,公司有望顺利落地多元化转型成果,双主业长期发展值得期待。估值层面来看,我们预计公司主业16、17年净利润为0.66、0.83亿元,加上旗计智能备考业绩为2.26、3.28亿元,对应摊薄后EPS为0.43、0.63元,对应当前股价PE为54、37倍,考虑转型业务高成长性及稀缺性我们认为应给予其较高估值溢价,给予“买入”评级。

　　风险提示:标的公司业绩低于预期、国际市场拓展、外延并购低于预期。