歌力思:业绩增长基本符合预期,多品牌战略成效渐显

　　歌力思 603808

　　研究机构：中信建投证券 分析师：张溢,史琨 撰写日期：2018-02-02

　　事件

　　公司公布2017业绩预增公告。预计2017年实现归母净利润2.77亿-3.17亿元,同比增加40%-60%;实现扣非归母净利润2.78亿-3.18亿元,同比增加49.15%-70.39%。

　　简评多

　　品牌力推近三年业绩提速,主品牌持续回暖,全年强劲

　　公司预计Q4单季归母净利润约0.75-1.15亿元,2017全年归母净利润2.77亿元-3.17亿元,同比增长40%-60%,业绩增速较2016年大幅提升,近三年业绩成长较快,多品牌战略虎虎生风。主品牌歌力思2016Q4以来一直延续销售回暖态势,领先于2017年以来开始整体回暖的高端时装整体,2017前三季度虽净关店14家,但受益同店实现超30%增长,共实现营业收入6.47亿元,同比增长24.63%,销售情况超预期。Q4开始渠道调整渐到位,关店趋缓并将逐渐回归扩张常态,同时继续受益店效提升、今冬降温刺激、春节延后以及高端时装需求复苏已成定势,鉴于2016Q4基数较高,预计Q4单季收入保持增长但增速有所下滑。

　　新品牌良性增长,全球化及轻奢布局步步为营

　　新品牌中EdHardy因其潮流风格和轻奢定位获消费者认可,其海外知名轻奢稀缺标的获商场青睐,年内保持稳定扩店,前三季度净开店21家至137家,营业收入同比增长130.91%至3.14亿元,落地迅速。同时2017年9月品牌推出副牌EdHardyX,主打街头潮流朋克风,售价较主牌低,有望迅速打开市场,推动品牌业绩进一步增长。

　　LAUREL随前三季度渠道扩张,营业收入同比增长超三倍,Q4存货低价准备对利润存在影响,全年实现盈亏平衡值得期待。未来渠道将以购物中心店为主,预计2018年渠道数增至50家左右。

　　IRO于2017年4月开始并表,前三季度同样加快国内布局,渠道实现扩张,新开直营店8家至29家,贡献营业收入2.67亿元,收入占比达20.65%。公司于2018年1月获IRO中国大陆地区独家代理权,内部渠道资源整合后,品牌掌控能力增强,有利

　　于2018年开始品牌规模化落地国内。

　　百秋电商2017年GMV保持良性增长,其旗下运营的ELLE、kipling、delsey三大箱包品牌均进入2017双十一品类前十名,潘多拉位列珠宝品类成交额首位,促公司业绩稳步提升,完成2017年4200万元业绩承诺可期,未来品牌协同效应仍藏巨大潜力。

　　投资建议:公司主品牌基础深厚,收购新品牌明确轻奢定位,实现品牌升级,是2017年以来随消费升级引领的中高端服装品牌销售回暖的直接受益标的。我们坚定看好公司顺应高端服饰细分行业发展规律,以内生+外延并购构建差异化品牌矩阵的战略,期待2018年多个新品牌成长愈加坚实后,多品牌潜力迎来爆发,预计公司2017-2018年净利润为2.86亿元、3.70亿元,同比增长44.4%、29.3%,对应EPS为0.84、1.09元/股,PE为26、20倍,维持“买入”评级。

　　风险因素:国内时装市场竞争激烈为公司销售带来风险;不能准确把握时装流行趋势;电商的扩张对公司线下渠道的挤压;劳动力成本上涨等。