千金药业:公司业绩超预期,内部改革成效明显

　　千金药业 600479

　　研究机构：东北证券 分析师：崔洁铭 撰写日期：2018-01-25

　　千金药业发布2017年业绩快报:实现营业收入 32.07亿元,同比增长11.94%;归属于上市公司股东的净利润2.10亿元,同比增长40.62%;

　　扣非净利润1.75亿元,同比增长29.89%。

　　公司经营稳健,收入增速保持稳定。公司2017年营业总收入32.07亿元,同比增长11.94%,保持稳定增长。其中母公司主导产品妇科千金片及妇科千金胶囊预计收入增速在10%左右;千金湘江药业在连续多年保持高增长后,受清库存影响,收入增速有所调整,预计2018年将恢复高速增长;千金大药房等商业板块保持15%-20%的稳定增长。公司大健康产品千金净雅卫生巾预计保持30%左右的收入增长。

　　费用控制得宜,公司利润增速远高于收入增速。公司2017年营业利润2.93亿元,同比增长51.22%;利润总额2.89亿元,同比增长40.02%;归属于上市公司股东的净利润为2.10亿元,同比增长40.62%,其中2017年度公司预计非经常性损益为2927万元,扣除非经常损益后,净利润增速29.89%,远高于收入增速。这主要受益于公司机制改革后,费用控制得宜。公司2017年销售费用9.03亿元,管理费用2.24亿元,分别同比增长4.72%和3.85%,远低于收入增速。

　　高增长有望维持,大健康产品值得期待。公司机制改革后,管理更为灵活,收入增长有望维持稳定、销售及管理费用将得到良好控制,业绩高增长有望维持。同时,大健康产品净雅卫生巾预计2017年达到盈亏平衡,未来发展值得期待。

　　盈利预测:预计公司2017-2019年EPS 分别为0.60、0.73、0.88元,对应PE 分别为25、20、17倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:公司费用控制不及预期、产品增速低于预期等