军民融合深度发展 看好军工行业投资机会

　　核心观点

　　2017-2018年1月军工板块持续下跌，估值低于历史平均水平

　　从2016年初至2018年1月军工板块持续下跌，2017年跌幅达17.51%，2018年1-2月份，军工板块呈现“V”型走势，春节后板块止跌反弹，持续增长，基本与2018年初持平。当前军工板块估值低于历史平均水平，未来具备反弹机会，但是相对其他板块，估值仍然偏高，可能限制板块反弹幅度。

　　需求端明显改善：军改逐步落地、国防预算稳定增长、军贸新需求等改善军工行业需求，行业基本面转好

　　军工行业需求端将有明显改善，基本面转好。军队改革初步落地，新的领导管理和指挥作战体系逐步建立，国防和军队现代化建设推动军工行业需求改善；2018年国防预算增长8.10%，超过近两年平均增速，为我国武器装备更新提供强力支撑；我国军贸市场保持稳定增长，目前仅占全球军贸总额6.83%，未来发展潜力大。

　　军民融合、混合所有制、军品定价议价机制等改革完善国防工业体系

　　军民融合已上升为国家战略，2018年军民融合有望在“军转民”和“民参军”方面取得新的突破；混合所有制改革稳步推进，科研院所改制或将于年底取得成效，军工集团资产证券化率有望进一步提升；军品定价议价机制改革进入深水区，短期内影响不大，但未来将影响军工行业供需结构，完善国防供给水平。

　　围绕需求端改善及供给端改革，2018年重点关注订单改善明显、估值水平较低、增长稳定相关标的。（川财证券）

　　随着军工行业基本面改善，2018年军工行业将存在较好配置机会。目前军工行业估值低于历史平均水平，但仍明显高于其他行业，需要围绕订单改善明显、估值水平较低、业绩增长稳定等方面选择优质标的，建议重点围绕两条主线进行选股：一是订单改善类，重点推荐军品主机厂和一级系统供应商，如中直股份、内蒙一机、中国卫星、中航飞机、中航沈飞、中航机电、中航电子、航发动力等；二是改革类相关，重点关注“民参军”，兼顾“军转民”发展优质企业，如天银机电、方大化工、中航光电、中航电测、航天电器、四创电子等。

　　首次覆盖给予行业“增持”评级：基本面明显改善，改革带来新动能

　　经过近2年多军工行业的持续下跌，行业估值逐渐回归合理，随着军改逐步落地、国防预算超预期增长等驱动需求端改善，军民融合、混合所有制、军品定价议价机制等改革提升供给水平，我们认为2018年军工行业将恢复增长，具备较好的投资机会，首次覆盖给予行业“增持”评级。

　　风险提示：政策执行不及预期；军工行业估值仍相对较高。