当升科技:正极龙头业绩大增，高镍趋势已至

　　类别：公司研究机构：东兴证券股份有限公司 研究员：杨若木 日期：2018-04-26

　　我们看好今年正极行业高镍化趋势，产业升级必然带来红利期。今年补贴倾向高续航里程，300km以上的车型补贴不降反生，促使国内NCM811正极需求开始爆发，目前行业811订单处于增长势头中。同时，NCM811正极每吨价格在26万元左右，高于NCM622，差距在2-3万元，而成本上NCM811的钴含量少，所以毛利率提升，今年具备NCM811正极销售能力的企业将充分受益。

　　公司正极材料稳步发展，高镍产品提升盈利能力将逐步体现。公司研发团队实力强大，在动力电池领域不断进行产品升级、系列布局，目前高镍811已经量产，2018年将有一定规模的销量，预计对公司盈利水平有一定的拉动作用。而在小型锂电领域，公司4.45V高电压钴酸锂已经量产，而高电压多元材料开始了大规模应用。同时，对未来新技术，公司也在持续关注，比如固态电池等。公司的正极客户非常优质，全球前十大锂电企业均是公司客户。我们今年看好新能源车销量的爆发，以及高续航里程导向所带来的高镍正极的加速产业化，公司高镍产品的贡献将逐步体现。

　　公司智能医疗设备稳定发展，海外市场实现大跨越。公司子公司中鼎高科重点研发医疗包装、冷风包装等设备，随着韩国锂电企业转向东南亚后，市场对模切设备的需要也随之转移到东南亚，公司借助全球变化趋势，在海外市场开拓上实现了有效突破，17年实现了大幅增长，我们预计18年增长仍将持续。

　　结论：

　　我们预计公司2018-2020年营收分别为43.2、54.1、81亿元，归母净利润分别为2.63、3.78、5.82亿元，EPS分别为0.60、0.87、1.33元，对应PE分别为43x、30x、19x，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：

　　高镍正极材料价格下跌超预期，正极企业同质化竞争超预期，新能源车销量不达预期