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　　海德控制:积极备战智能制造与新能源 业绩迎来拐点增长可期

　　海得控制 002184

　　研究机构：中信建投证券 分析师：黎韬扬 撰写日期：2018-04-10

　　营收数据好转,现金流有待优化

　　本年营业收入增长17.30%,恢复了增长态势,但成本出现了较大幅度的增加,从17.46亿元增加到20.17亿元;归母净利润小幅增长8.21%。公司自2015年以来杠杆有所下降,负债总额从10.04亿元下降至8.86亿,但现金流情况出现了一定程度的恶化,2016年、2017年经营活动现金净流量分别为-1400万和-2500万;同时投资活动净现金流量也延续了缺口增大的趋势,下降至-1.74亿元;而筹资活动净现金流量出现大幅增长,由0.76亿元增加至1.71亿元,说明公司财务状况不稳定,需要加强现金流的优化。

　　聚焦客户需求,三大业务板块齐发力

　　2017年全国工业发展趋势向好,全国工业投资较上年提高3.6%,工业制造业投资较上年提高4.8%。公司在发展战略上注重优化产品结构、匹配客户需求,积极调整自身的产品结构和分销模式,2017年,工业电气产品分销业务实现持续稳定增长,营业收入106,491.37万元,同比增长12.87%,毛利额同比增长14.26%。 公司智能制造板块实现营业收入42,367.38万元,同比增长23.71% ,毛利额同比增长21.18%,基本实现了经营业绩目标。新能源业务板块实现整体营业收入56,218.63万元,同比增长21.60%,毛利额同比下降2.12%,其中新能源发电EPC业务受益于新能源产业的政策和行业双重利好,承接了大量光伏电站和风电场项目,南京电力团队抓住机遇加大开发力度,截止2017年12月底,南京电力累计申请专利15项,其中发明专利1项,实用新型专利14项,软件著作权4项。通过以上经营措施,新能源发电EPC业务在报告期内实现较快增长,实现营业收入同比增长184.70%,毛利额同比增长106.59%。

　　智能制造浪潮将至,公司积极备战随着《中国制造2025》及系列政策的推进,智能制造成为国家重点发展领域。2017年智能制造市场规模达到2083亿,预计今后还会继续增加。海德控制基于用户需求和市场环境,不断调整和优化公司的发展战略,确立了以“专用产品、专技应用、专业服务”为主线,围绕传统企业转型升级对数字化生产和信息化融合的增长需求,通过内外部资源的整合,打造基于控制层为基础,通过IT端与OT端融合,形成适应客户市场需求的包括数据采集、分析、决策和管理的“两化”融合的行业解决方案,采取差异化竞争方式,建立了独特的技术优势,公司柔性智能物流车间解决方案、管控一体化的IndusCloud工业企业私有云系统均已在用户端实现应用突破。随着智能制造的进一步推进,公司将赢得更大的市场空间。

　　新能源业务前景广阔,EPC业务或成新增长点新能源开发已经成为世界范围内的趋势,我国也及时推进了关于新能源建设的相关指导意见,提出《中国可再生能源发展路线图2050》,指出到2050年,一次能源供应量为34亿吨标准煤,可再生能源占比达到62%,逐步摆脱对化石能源的依赖,实现能源结构的调整是不可逆转的前进方向。风电、光伏板块相关企业将极大受益,公司的风电变流器能够覆盖目前主流的多种风机设备,现有产品的基础上,努力开拓风机电控系统的后服务市场,积极探索风机三大电控系统的集成优化方案、探索风机智能化解决方案。此外公司的新能源发电EPC业务是公司重点建设方向,EPC业务包括新能源发电项目的开发、设计、成套设备、工程建设及运营服务等,该业务的建设不仅能为公司带来经营业绩增长,同时还将与其他业务形成协同效应,EPC业务或成为公司未来新的增长点。

　　预计公司2018、2019 年的EPS为0.19、0.35元,对应PE 为100.16、54.37倍,维持“增持”评级,目标价22.00元。

　　风险提示:

　　1、国家政策调整风险。

　　2、公司现金流不良出现流动性风险。