岱美股份深度报告：看好遮阳板全球龙头的横向扩张

　　投资逻辑：单一产品全球龙头，新产品拓展顺利，切入特斯拉

　　1.公司质地优良，是汽车遮阳板领域全球龙头，市占率高达22%，是国内汽车零部件领域稀缺的将单一产品做到全球第一的企业(原遮阳板业务通过收购美国第二大遮阳板企业Motus 达到优质资产强强联合，北美市占接近80%，后期客户协同显著)；2.公司新品扩展能力较强，新业务头枕与中控器借助原供应体系目前全球市占分别达到4%与8%，市场空间可对对标遮阳板的20%以上市占率；3.公司已经切入特斯拉全部车型配套体系，后期有望受益特斯拉产能释放以及本土化建厂。

　　遮阳板：优质资产强强联合，后期协同效应显著

　　公司原业务遮阳板全球市占率22%，通过收购北美第二大遮阳板企业Motus进一步巩固北美市场地位，目前北美市占率接近80%，同时有望借助Motus切入劳斯莱斯、宝马、奔驰、保时捷等高端客户及本田、丰田等封闭的日系供应链。公司产品自制率高，成本把控能力强，目前Motus 净利率仅5%大幅低于公司的17%，后期Motus 盈利改善弹性大，给公司带来的业绩弹性较大。

　　新业务：依托原有供应体系，实现头枕与中控器新品拓张

　　公司原业务长期合作通用、大众、福特等全球整车巨头，新业务头枕目前依托通用K2XX 平台，短期看点是通用体系渗透率提升，目前已渗透到T2 全球平台，中长期看点是打入福特、克莱斯勒配套体系。新业务中控器已斩获通用3亿/年订单及克莱斯勒1 亿/年订单，进一步验证公司产品及客户扩展能力较强。

　　特斯拉：打入全部车型配套体系，本土化建厂有望提升业绩弹性

　　公司头枕业务已经进入到特斯拉配套体系，配套特斯拉全部车型，预计今年贡献营收约6500 万元，后期随着特斯拉国内本土化生产及产能逐步释放，公司来自特斯拉的利润弹性有望进一步增厚。

　　风险提示：新品扩展不达预期，汇率波动影响毛利率与汇兑损益。

　　投资建议：龙头优势加强，新品借力扩张，给予“增持”评级公司系遮阳板领域全球龙头，具备将某一产品做到全球第一的能力，同时产品与客户拓展能力较强，原优势业务通过外延并购持续加强，客户协同显著，新业务借力原配套体系逐步实现品类扩张。不考虑Motous 并表影响，我们预计公司2018/2019/2020 年分别实现营收39.2 亿/48.3 亿/59.3 亿，实现净利润分别为7.1 亿/8.8 亿/10.9 亿，EPS 分别为1.73/2.16/2.68 元，当前股价对应PE分别为15.4x/12.3x/9.9x，首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。(国信证券　梁超)