开县是献浆资源丰富的大县：开县总人口160 万，贫困人口超过10 万，献浆资源丰富。重庆地区历史上曾有6 个单采血浆站，当地群众有献浆基础，易于被发动献浆，我们预计开县浆站对公司投浆量贡献较大，2 年后年采浆量将超过40 吨。

　　血制品行业龙头，受益行业高景气，静丙有提价空间：由于全行业血浆供给不足，主要血制品白蛋白和静丙出厂价已达最高零售价，我们预计行业高景气将持续到2013 年。目前静丙价格仅为国际市场价格一半，预计2010 年最高零售价上调可能性很大。浆站资源是血制品企业核心竞争力，公司目前有15 个浆站，数量位居行业第一，预计公司在重庆和河南还将获批新建5 个以上单采血浆站，进一步巩固行业龙头地位。我们预计2009-2011 年公司投浆364 吨、473 吨、639 吨。

　　未来将是疫苗行业龙头：2008 年公司首个疫苗产品季节性流感疫苗上市，当年就取得国内企业销量第一的佳绩。2009 年公司具有前瞻性的扩大流感疫苗产能，率先进行甲流疫苗的研发和生产，完成了国家35%的甲流疫苗生产任务，公司疫苗品牌进一步打响并获得国际知名度。公司后续疫苗产品梯队丰富，未来每年都会有新疫苗上市，其中2010 年将上市四价流脑疫苗和汉逊酵母乙肝疫苗。疫苗行业是竞争性行业，公司厚积薄发，管理层优秀，将成为疫苗行业龙头企业。

　　应当享受估值溢价的生物制药一线股：我们维持公司2009-2011 年每股收益1.5 元、2.0 元、2.2 元，同比增长189%、34%、10%。我们暂未考虑2010 年3月份之后的甲流疫苗收益和疫苗出口收益，也未考虑血制品提价，盈利预测还相当保守。公司未来是血制品和疫苗行业双龙头，应当享受估值溢价，给予2010 年50 倍市盈率，目标价100 元，维持增持评级。股价表现催化剂：血制品最高零售价上调；疫苗出口；新疫苗上市。