年初新闻纸提价计划近日获报社全面接受,价格由原最低3950~4000 元/吨上调至4500 元/吨,幅度500 元/吨左右为近年罕见。此次提价一方面由报社库存下降引发,另一方面因原料价格上涨纸厂压力增大所迫,根本的原因是供需关系的不断改善。此次淡季提价映射着景气上升。

　　新闻纸景气上升周期至少会持续两年。

　　供给方面 2008~2010 年无新增产能,存量产能因转产也在缩减,需求不出现明显负增长即可实现景气上升。我们测算其开工率将由上年的90%提高到今年的96%,明年进一步提高到98%。因吨纸毛利提价后仍未达到历史平均水平,提价具有持续性,预计年内会进一步提价600~700 元以上,二、三季度为提价集中时期。

　　行业初步显露定价权。

　　此次提价是去年 8 月份成立的中国造纸协会新闻纸分会主导的行业首次集体行动,本已集中的新闻纸行业初显定价权,而该行业仍在进一步整合过程中。当前华泰新闻纸产能占有率为25%,年末提高到29%。公司目前是新闻纸分会主任委员单位,其定价权上升令竞争性产业多了份盈利能力稳定或提高的保障。

　　风险提示。

　　地产及汽车广告主行业衰退;报社未来联合抵制提价。

　　目标价 22 元,维持"推荐"评级。

　　2009~2011 年EPS 分别为1.68 元、1.23 元和1.41 元,P/E 分别为8.8X、12.1X和10.6X。当前合理价为20 元,6 个月目标价为22 元,维持推荐评级。