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　　振芯科技:“北斗+”战略布局助力公司转型发展

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司

　　行业和政策有利于公司快速发展。预计到 2020 年中国卫星导航产业规模将达到4000 亿元,届时北斗相关产值达到2000 亿元,年均增速在47%,巨大的市场空间和政策扶持有利于公司北斗业务快速发展。

　　国内北斗导航龙头企业。公司技术实力雄厚,长期参与北斗军用装备的研制任务,开发的基带芯片、多模多频导航型天线、模块、高灵敏度型和深耦合型组合导航终端在相关测评中名列前茅。

　　高性能集成电路设计能力彰显公司实力。14 年高性能集成电路收入4148 万元,同比增长66.39%,其中高性能MEMS 陀螺仪性能指标优于同行水平,DDS 系列技术产品达到并优于国际水平。

　　提出“1+N”产品布局的战略方向,推动卫星移动互联应用的发展。

　　公司通过北斗核心器件及软硬件与数据采集传感器、应用系统等整合与优化,在智慧城市、老人及特殊人群关爱、智慧旅游、数字体育、室内外无缝定位等场合实现北斗与移动互联网服务应用。虽然此次外延并购失败,但公司内生与外延并举的发展思路明确,将继续推动卫星移动互联网产业布局。

　　首次覆盖,给予“买入”评级。预计公司 2015-2017 年实现营业收入 6.84 亿元、10.7 亿元、15.96 亿元,归属母公司股东净利润分别为0.88 亿元、 1.37 亿元、 1.82 亿元。对应 EPS 分别为 0.32 元、0.49 元、0.65 元,当前股价对应动态 PE 分别为 150、98、74 倍。

　　考虑公司未来 3 年业务的成长性,给予“买入”评级。

　　风险提示:北斗导航终端招标进展低于预期;新产品市场推广速度不及预期;市场系统性风险