东方财富：公司简报：基金电商业务爆发，关注份额扩张与产品创新潜力

　　事件：

　　东方财富2015 年上半年盈利约10.37-10.47 亿元， 同比增长3055%-3085%；上半年基金销售额突破4000 亿元，二季度环比增长216%。

　　点评：

　　1.业绩超预期，基金电商业务2015Q2 进入牛市驱动爆发逻辑验证：我们在《基金电商迎来新爆发阶段，打造一站式金融平台中》报告中提出，A股及基金个人账户新增开户数2015 年3 月后井喷；东方财富网日均覆盖人数及月度有效浏览时间2015 年3 月以后加速上升。多指标预示基金电商业务2015Q2 开启A 股景气驱动爆发的逻辑得以验证。

　　2.基金销售景气仍趋于提升，公司基金电商业务份额持续扩张：6 月A 股波动性加大，但A 股及基金个人新增账户仍在5 月基数上进一步提升，随着7 月份资本市场继续向好，基金销售景气仍趋于提升。公司基金电商股票型基金销售份额在“垂直财经龙头的流量与粘性，活期宝与基金产品无缝对接、专业化基金导购”几大优势支撑下仍有持续扩张空间。

　　3.互联网金融创新大潮中公司产品创新潜力巨大：近期公司投资易真股份27%股份，布局互联网支付平台，服务链条持续完善。随着互联网金融领域余额宝绑定券商对接股票买卖业务等业态创新持续推进，公司受益于行业发展，各终端理财产品创新潜力仍然巨大。

　　4.互联网平台与专业金融协同发展，将打造金融集团：未来公司完成同信证券收购、基金子公司布局完成后，以数据共享、客户资源共享，互相支持的架构打造金融集团前景可期。

　　与市场有别的观点：

　　投资者普遍关心资本市场波动性的影响。我们重点提示：(1)中国个人持有可投资资产2015 年达112 万亿，为2006 年的2 倍以上。(2)2008-2013年，国内的基金份额数量保持平稳。说明国内个人理财市场潜力巨大，基金产品销售具备长足的发展空间，并没有跟随市场波动出现周期性回调。

　　对盈利预测、投资评级和估值的修正：

　　上调公司2015-2017 年EPS 为1.33、2.18、2.8 元，当前股价对应2015年PE 为59 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：A 股市场走势不确定性大；政策风险；新业务不达预期。

　　光大证券 王铮