千方科技2015年中报点评:全年高增长态势确立,商业模式变革大幕有望开启

　　投资要点:

　　维持增持评级,下调目标价至45元。考虑今年城市智能交通业务增长高于预期,调整公司2015-17年EPS 为0.69/0.89/1.11元(原预测值为0.68/0.93元)。考虑市场整体估值中枢下移,结合相对估值法,下调目标价至45元,维持增持评级。

　　业绩符合市场预期,全年净利增长有望达到40%。公司上半年实现营收7.23亿元,同比增长19.91%;净利1.10亿,同比增长26.77%。业绩位于1~6月业绩预告净利增速10%~40%中值附近,符合市场预期。公司同时披露,2015年1~9月净利增长区间29%~49%。营收主要由高毛利的城市智能交通业务增长所致。考虑收入集中确认和在手合同量,我们认为该业务全年维持高增长是大概率事件。毛利率上升3.17个百分点,主要由城市智能交通业务毛利率上升所致。基于此,我们认为全年净利增长有望超过公司指引中枢38.8%,达到40%。

　　交通大数据龙头,增发18亿布局城市智能交通。民航方面,收购远航通80%股份,布局航空大数据。公路方面,卡位城市智能交通、轨交、高速领域。同时,定增18亿元布局城市智能交通运营。

　　以 Airport360为突破口,商业模式向B2C 转变。前期收购标的远航通在民航FRP 数据领域市占率达80%,拥有“Airport360机场达人”应用。该应用有望与公司公路、轨交领域数据整合,提供旅客综合出行服务。潜在变现模式包括提供商圈购物、互联网保险等。从B2B向B2C 转变,公司数据变现与商业模式变革有望开启。

　　风险提示:高速智能交通业务增长低于预期,转型业务进度低于预期

　　国泰君安