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周二或有利好出现 13股可大胆买入(11.02)

2015/11/2  文章来源:中金在线  作者:徐昊
文章简介:永辉超市 2015 年 1-9 月实现营业收入 314.43 亿元,同比增长 16.70%;归属上市公司股东净利润 5.97 亿元,同比减少 7.98%,扣非后净利润 5.99 亿元,同比增长 12.79%。产品价格下跌致营收下滑,但毛利率同比提升:由于宏观经济增速放缓以及外需不振

  永辉超市:三季度财报点评:收入稳增 投资亏损致利润下滑

  永辉超市 2015 年 1-9 月实现营业收入 314.43 亿元,同比增长 16.70%;归属上市公司股东净利润 5.97 亿元,同比减少 7.98%,扣非后净利润 5.99 亿元,同比增长 12.79%。

  同时公告将与朗源股份有限公司、 陕西富平县骐进生态农业科技开发有限公司分别按 60%、 30%、 10%的比例合计出资 3000 万元人民币设立陕西省富平县永辉现代农业发展有限公司。

  主营业绩增长平稳。 公司2015年1-9月公司实现营业收入314.44亿元,同比增长16.70%, 其中Q3实现收入106.09亿元,同比增长14.80%, 增速略低于上半年17.69%, 但基本保持稳定,符合我们的预期, 增速有所下降的主要原因是公司规模不断扩张带来的基数增长。 公司1-9月新开门店42家,其中Q3新增21家, 2015Q3末, 门店总数372家, 并且首次入驻山西省,由于公司现金流充足, 预计未来几年仍将以每年70家门店的速度扩张。

  中百亏损影响利润。 公司自2014Q1毛利率均同比增长, 2015年前三季度毛利率为19.69%,同比提升0.41%, 其中Q3提升0.34个%至19.34%; 前三季度三项费用率增长0.93%至17.91%,其中Q3增长0.92%至17.43%,主要是三季度开店较多,物业租金和人工成本增加所致。 前三季度归属上市公司股东净利润5.97亿元,同比减少7.98%, 其中Q3大幅下滑65.6%, 主要是非经营性净收益减少,中百集团前三季度亏损同时对其调整会计项目所致;扣除非经常性损益后净利润同比增长12.79%,增长优于行业均值。 我们认为,随着未来与中百集团、联华超市联合采购的推进,联营企业的经营效率改善是大概率事件,投资收益提升将对公司业绩贡献可观弹性。

  成立合资公司 构高生鲜护城河。 随着居民收入提高和消费结构升级, 消费者对于生鲜食品的安全性、新鲜度更为看重。此次成立合资公司, 公司凭借全国布局的零售网点优势, 借助朗源股份在农产品加工标准化的生产经验与技术经验,以及骐进生态农业在原料组织及农业合作化的优势, 向上游农产品生产延伸以整合产业链, 强强联合做大做强农产品产业, 同时提高产品质量、保障食品安全。

  结论:

  永辉超市是国内生鲜超市龙头企业。依靠“直营+直采”的永辉独特模式,与同业相比在生鲜自营、供应链管理、品类管理、后台系统方面形成差异化优势,具有难以模仿的核心竞争力,成功实现跨区域广泛布局。我们认为,公司是零售行业兼备持续跨区扩张能力、 电商转型、供应链整合的稀缺标的。 而且与京东达成战略性合作协议, 将加速公司互联网转型,我们看好公司未来在供应链整合、电商转型、物流建设等多方面协同发展。 预计公司 2015 年-2017 年的每股收益分别为 0.21 元、 0.29 元和 0.36 元,对应 PE 分别为 53.49X、38.29X、 30.45X, 给予“强烈推荐”评级。

  东兴证券 徐昊

 

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