深天马A：业绩不达预期，未来LTPS带来盈利空间

　　深天马A

　　2015年全年，公司实现营业收入105.3亿元， 比上年增长12.98%；实现归属于母公司的净利润5.55亿元，同比减少9.54%；基本每股收益0.49元。利润分配预案为：拟向全体股东每10股派发现金红利0.60元(含税)，不以公积金转增股本。

　　a-Si TEF LCD市场空间压缩， 转向专业显示市场。 2015年公司营收增长乏力， 营业利润偏低，营业外收入大部分来源于政府补贴，公司积极调整战略方向， 转向具有增长潜力的中高端移动终端等消费显示市场和车载、工控、医疗等专业显示市场，搭建全球营销网络和技术支持平台，不断提升全球市场份额。

　　LTPS生产线已投入量产，未来很可能注入上市公司。相较于a-Si-TFT产品， LTPS TFT-LCD更佳的显示效果和客户体验将成为中小尺寸显示领域中高端市场的主流应用，主流手机品牌旗下的高端智能手机均开始批量采用LTPS TFT-LCD产品。厦门天马已投资建设全球第二条、国内第一条第5.5代LTPS生产线，其生产线已开始量产，产品覆盖国内外主流客户，且产品质量稳定，良率达到行业领先水准。 募投的第六代LTPS TFT-LCD及CF生产线将投入建设， 有利于公司扩充产能、完善产业布局。

　　AMOLED生产线顺利点亮， 切入VR前景可期。 智能手机领导品牌苹果计划在2018年部分使用AMOLED显示屏，且AMOLED还将在未来拥有千亿级市场的VR领域中获得应用机会。 公司联营公司有机发光公司第5.5代AMOLED生产线顺利点亮，并即将进入量产。 公司是行业中少数掌握LTPS-TFT、 AMOLED、 On-Cell等前沿技术的厂商之一，未来先进生产线投入量产将增厚公司业绩，提升竞争力。

　　盈利预测与估值： 我们预计2016-2018年净利润分别为6.6、 7.5、 10.3亿元， 摊薄后EPS分别为0.47、 0.54和0.73元，对应的PE分别为37、 33、 24倍，公司LTPS、 AMOLED两条生产线若实现量产， 加上在行业多年的资源积累，将为后续业绩增长打开空间。我们给予“ 审慎推荐”评级。

　　风险提示： 人才流失风险、运营风险、政策风险。

　　华鑫证券 于芳