酒鬼酒:华中大本营恢复性增长强劲,中粮入驻望增加渠道销售

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：余春生 日期：2016-05-18

　　投资要点:

　　1、2015年业绩扭亏为盈,股票已经成功摘帽。公司最新年报数据显示,公司2015年实现6.01亿元,同比增长54.76%,净利润0.74亿元,同比增长171.60%,归属于母公司所有者的净利润0.89亿元,同比增长190.86%。根据《深圳证券交易所股票上市规则》的有关规定,公司股票被实行退市风险警示特别处理的情形已消除。公司股票已经由“*ST酒鬼”变更为“酒鬼酒”。

　　2、公司是湘酒龙头品牌,未来核心市场有望保持较快增长。公司是湖南省唯一的白酒上市公司,是我国“洞藏文化酒”的典型代表。2015年公司坚持“省内重点做”与“省外做重点”的市场方针,全年实现营收6.01亿,同比增长54.76%,其中湖南市场销售同比大幅增长,华中地区实现收入2.79亿,同比增长92.15%,在营收中占比为46.49%,同比增长9.05 pct。分产品来看,高端酒内参酒、酒鬼酒系列产品销售同比增长88%,销售占比提升至71%,三个核心支柱单品“内参酒”、“50度酒鬼酒”、“红坛酒鬼酒”价稳量升。2016年,公司将继续立足于华中地区,加强新品投放和渠道下沉。根据历史数据分析,2012年公司在华中地区的销售收入曾高达7.86亿元,目前尚不及高点时期的40%,公司在湖南全省的市场占有率也仅约3%,未来仍有很大的恢复和提升空间,我们认为未来公司在华中地区销售有望继续保持较快增长。

　　3、公司是中粮旗下唯一白酒上市公司,有望借助集团资源实现跨越式发展。2014年11月,公司前实际控制人华孚集团并入中粮集团,公司实际控制人变更为中粮集团。我们认为,未来酒鬼酒有望在中粮带领下打开新的发展旅程。(1)酒鬼酒有望充分利用中粮渠道资源,实现空白市场的快速覆盖。中粮集团渠道资源遍布全国,覆盖商超、餐饮、便利店、电商等几乎所有的渠道。酒鬼酒成为中粮集团旗下公司后,有望借助中粮集团丰富的渠道资源快速、低成本的覆盖有潜力的空白市场,短期内实现较快增长。(2)酒鬼酒有望借鉴中粮集团丰富的管理经验提高公司经营效率。中粮集团拥有丰富的食品企业管理和全国化经营的经验。酒鬼酒新任的董事长、副董事长、总经理等核心管理人员都曾是中国食品高管,这意味着中粮集团对酒鬼酒经营的实质性介入,公司经营管理水平有望提升。(3)公司有望成为中粮集团白酒资源整合平台。目前中粮旗下白酒资产有中粮黑龙江酿酒有限公司100%的股权,中粮龙虎尊酒业(安徽)有限公司50.98%股权以及泸州老窖石梁酿酒基地和茅台习酒10%的股份。过去中粮集团旗下酒类上市公司仅有港交所上市的中国食品,其主要经营葡萄酒业务,因此酒鬼酒是中粮集团旗下第一个也是唯一一个白酒上市平台,公司有可能成为中粮集团整合白酒资源的平台。

　　4、盈利预测与投资建议。预测2016/17/18年EPS分别为0.39/0.51/0.64元,对应2016/17/18年PE 为47.55/36.43/29.35倍,鉴于看好公司华中大本营市场增长以及并入中粮集团旗下后发展有望打开发展新旅程,维持公司“增持”评级。

　　5、风险提示。中粮集团相关资产整合的不确定性风险,改革进展不达预期,市场拓展不达预期