惠博普:定增完善油服产业链，业绩贡献超两成

　　惠博普

　　事件： 公司近日发布非公开发行股票预案， 拟向不超过 10 名特定对象，以 12.72 元/股的底价，非公开发行不超过 7861.6 万股，募集资金不超过 10 亿元，扣除发行费用后，其中 7 亿元用于收购安东油田服务 DMCC 公司 40%股权，以享有安东伊拉克业务 40%的权益，其余募集资金用于补充流动资金。

　　完善油服产业链，拓展海外市场。 本次收购标的公司主要从事伊拉克境内油田的钻井、完井及采油技术服务，其中采油技术服务业务与公司的油田系统地面工程建设有较强的相关性和互补性，而钻井及完井服务处于油服产业链的上游环节，将助力公司完善油服产业链。 公司和安东集团在伊拉克均有较好的业绩和客户基础，通过本次收购，将提升公司在中东地区的服务能力和丰富公司的业务布局，有利于公司把握油服行业的海外发展机遇。

　　业绩贡献超过两成，明显增强盈利能力。 本次交易对手方安东集团、安东国际等承诺，标的公司 2016-2018 年合计净利润分别不低于人民币 2.6 亿元、 3.38 亿元和 4.16 亿元。 假如本次收购成功，考虑收购比例及新增股本，标的公司 2016-2018 年将贡献上市公司净利润分别为 1.04 亿元、 1.35 亿元和 1.66 亿元，对应 EPS 分别提升 25.5%、 24.7%和 22.4%，明显增强公司盈利能力。

　　收购 PE 较为合理。 根据交易对价及业绩承诺，本次收购估值对应 2016 年为 6.7 倍 PE，相对于同行业收购案例，本次收购价格较为合理。

　　盈利预测： 不考虑本次收购，我们预计 2016-2018 年公司实现归属母公司净利润分别为 2.43、 3.24、 4.05 亿元， EPS 分别为0.45、 0.60、 0.76 元，对应 PE 分别为 30、 23、 18 倍。 若本次收购成功， 我们预计 2016-2018 年公司 EPS 分别为 0.57、 0.75、 0.93元，对应 PE 分别为 24、 18、 15 倍。 我们看好公司通过外延式并购向油服行业上游拓展产业链， 以及积极转型油田环保及油气管网管理领域，培育新的利润增长点。同时未来公司毛利率有望受益石油行业景气度提升。首次覆盖，给予公司“推荐”评级。

　　风险提示：( 1) 宏观经济增速放缓；( 2) 国际油价持续下跌；( 3)并购推进不及预期。

　　华鑫证券 董冰华