第一金融网主办
 | 网站首页 | 金融焦点 | 银行 | 股票 | 基金 | 保险 | 期货 | 股评 | 港股 | 美股 | 外汇 | 债券 | 黄金 | 理财 | 信托 | 房产 | 汽车 | 行情 | 
»您现在的位置: 第一金融网 >> 股票 >> 机构观点 >> 正文

最新研报精选:6股值得关注(9.6)

2016/9/6 15:53:53  文章来源:中金在线  作者:佚名
文章简介:风险提示:激光切割机业务低于预期;下游需求低迷带来主业下滑;盛雄激光并购风险;盛雄激光业绩不达预期。风险提示:人工上涨、运输费用上涨;加盟商控制风险;电商放缓;品类拓展不及预期;天气异常。

  兔宝宝:你的担心,我的解答

  事件描述

  近年来兔宝宝取得高增长使得市场关注度不断提高。市场也对兔宝宝高增速的取得产生了一些疑惑,对此我们解读如下:

  事件评论

  疑惑一:兔宝宝销量好是否存在屯货现象?近来兔宝宝板材销量旺盛,市场上出现了一些观点认为:类比2012 年某白酒品牌的囤货事件,认为兔宝宝高销量是囤货所致。对此我们的观点如下:

  1)板材囤货难度大。众所周知,白酒价格高,且占地较小,对于经销商来说囤货难度小。而板材则具有单品价值较低,体积较大的特点。直观对比,若白酒经销商囤货1000 万,大概需要囤酒2~3 万瓶,按照一般包装体积计算大概只需要100 立方左右。而对于板材总代来说,按照每张板材价格200 元,1000 万的销售额需要囤货5 万张板材,一张板材面积3 平,厚度取较常见的18mm,则需要2700 立方。

  2)经销商并无囤货动力。一方面拿货需要先交付货款,公司目前的经销商层级是很扁平化的,囤货也需要资金实力;另一方面,公司现在已经可以做到密集发货了(部分区域每天都可以补货),即使预期需求特别好,也不需要囤货。

  3)新开店铺货影响不大。上半年将贴牌收入折算后实现板材收入约为20 亿左右。上半年公司新开板材专卖店100 多家,按照每家60 万元拿货量,则新开店只影响6000 万左右,占比仅为3%不到。按全年大概300 多家的建店规划,假设全年40 多亿板材收入,新开店铺货影响也仅为5%不到。

  综上,我们认为兔宝宝销量好并非囤货所致,而是在消费升级的背景下,公司依靠品牌、质量及渠道优势所带来实实在在的量增。

  疑惑二:为什么地产十年黄金发展期公司业绩未出现高增长?

  2003~2013 年被认为是我国地产发展的黄金十年期,在这十年间地产投资、新开工、销售一片欣欣向荣,但在此期间公司业绩却相对较为低迷,反而现在地产投资现颓势时,公司业绩却开始连续的高增长。我们认为有以下几点原因:1)黄金十年公司正处转型期。在05 年之前公司产品较为单一,只有装饰贴面板且为两级批发体制,基本不做零售。05 年之后公司开始转变发展战略。一是对产品结构进行升级,加强环保研发并扩充产品种类;二是营销模式升级。05 年开始进行尝试专卖店建设,2010 年体系逐渐成熟,才开始进行大规模,每年300~400 家的速度。所以在地产黄金十年间公司实际上正处于一个转型期;

  2)消费升级,需求结构开始变化。近年来随着消费者对于环保安全越来越重视,市场对于环保性能较好的产品需求量开始增多,板材消费品属性逐步增强,而兔宝宝经过前期的培育已经在市场上形成了“环保第一板”的口碑,公司C 端优势开始逐步兑现;

  3)渠道建设进入成熟期。2010 年开始大规模建店,但由于专卖店建设以及营销投入较大,在利润端并未有所反应。经过3 年的成长期之后,专卖店逐步成熟,业绩逐步进入释放期。

  所以,我们认为恰恰是公司在地产黄金十年的积淀造就了现在的持续高增长!其实不少因为消费升级而受益的公司在升级趋势出来之前反而都似乎游离于主流之外,但有所坚持才有所收获!

  疑惑三:兔宝宝2016 年经营为何再次提速?收入业绩为何不匹配?

  2016H 公司营收增速分别为55%,业绩增速276%,相较于前几年增速又上了一个新的台阶。

  考虑到部分贴牌产品以商标使用费的形式直接计入收入,因此收入的增速远低于销量的增长,我们测算上半年公司销量增长在120%左右,其中同店增长的影响更大,较14、15 年有进一步大幅提升,主要是因为:1、前期建设店铺逐渐成熟;2、今年地产市场很好;3、公司全面开展“环保中国行”C 端促销活动。

  业绩增速在此基础上增长的更快,主要是费用摊薄带来的。本来贴牌收入除了质检的费用外几乎没有其他费用支出,所以其占比提升能够带动盈利能力提升。另外,公司费用规模相对比较稳定,因此销量的大幅增长进一步摊薄了单块板材的费用,因此单张盈利得到进一步提升。

  公司的盈利弹性很大。我们估算下来公司板材业务14-16 年的净利率分别为1.6%、3.1%和4.3%,向上的弹性很大。未来随着产品结构中顺芯板占比的提升、费用率的进一步摊薄、出厂价以及终端价的提升,我们相信在较长一段时间内,都会出现业绩增长>销量增长>收入增长的情况。

  投资建议:板材升级趋势不可逆,建议积极配置

  我们预计2016/2017 年实现归属净利润2.6 亿、3.9 亿,EPS0.32 元、0.47 元,对应PE44 倍、30 倍,维持买入评级。

  风险提示:业务推广不及预期(长江证券)

 

分享到:
  • 上一篇文章:

  • 下一篇文章: 没有了
  • 第一金融网免责声明:
    1、本网站中的文章(包括转贴文章)的版权仅归原作者所有,若作者有版权声明的或文章从其它网站转载而附带有原所有站的版权声明者,其版权归属以附带声明为准。
    2、文章来源为均为其它媒体的转载文章,我们会尽可能注明出处,但不排除来源不明的情况。转载是处于提供更多信息以参考使用或学习、交流、科研之目的,不用于 商业用途。转载无意侵犯版权,如转载文章涉及您的权益等问题,请作者速来电话和函告知,我们将尽快处理。来信:fengyueyoubian#sina.com (请将#改为@)。
    3、本网站所载文章、数据、网友投稿等内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议,与第一金融网站无关。投资者据此操作,风险自担。如对本文内容有疑义,请及时与我们联系。
    发表评论

    【发表评论】(网友评论内容只代表网友观点,与本站立场无关!)
     姓 名:
     评 分: 1分 2分 3分 4分 5分
     评论内容:
    验证码:   *
  • 请遵守《互联网电子公告服务管理规定》及中华人民共和国其他各项有关法律法规。
  • 严禁发表危害国家安全、损害国家利益、破坏民族团结、破坏国家宗教政策、破坏社会稳定、侮辱、诽谤、教唆、淫秽等内容的评论 。
  • 用户需对自己在使用本站服务过程中的行为承担法律责任(直接或间接导致的)。
  • 本站管理员有权保留或删除评论内容。
  • 评论内容只代表网友个人观点,与本网站立场无关。
  • 全站精选
    [新闻]  G20元首记者会侧记:美国上千人团队包下万豪
     如何在杭州邂逅各国第一夫人?去商场吧 俄罗斯团
    [银行]  银行理财 你是否“理”得明明白白
     全是房贷!四大行上半年过半新增贷款给个人买房
    [股票]  最新研报精选:6股值得关注(9.6)
     周二展望:重点布局五大板块优质股(9/6)
    [基金]  天天基金周报:沪股通持续净流入 优质蓝筹被看好
     公募上半年亏2322亿 三大费用支出高达324亿同比
    [保险]  社保和商保真正的区别——案例演示
     扩大海外投资 中国人寿16.5亿美元收购曼哈顿标志
    [期货]  期货疯狂 黑色系再现涨停潮
     国际油价难超40美元地板价 国内成品油价短期锁死
    [股评]  券商评级:环保板块大涨5.59% 12股望接力(9/7)
     周三机构强推买入 6股极度低估(9/7)
    [港股]  深港通4个月后“发车” 散户无法买创业板股
     深港通获发“准生证”仿真测试完成 投资创业板初
    [美股]  周鸿祎谈360回A股:别轻信借壳谣言 没轻松套利那
     苹果新品发布在即 多家公司抢占双镜头风口
    [外汇]  人民币兑美元中间价上调365点 为2005年来最大调
     人民币兑美元中间价贬值196点 降幅逾两月最大
    [债券]  央行今日进行1100亿元7天期逆回购 中标利率2.25
     上交所一天期国债回购利率跌53.10%
    [黄金]  互金协会禁令:禁止以“创始会员”名义宣传
     黄金热下的黑平台骗局:宣称百分百盈利 诱使客户
    [理财]  张艺谋谈G20峰会文艺演出:它是典雅的,它是高级
     张艺谋谈G20峰会文艺演出:难度堪比奥运开幕式
    [信托]  44家信托私募全选择“留下”
     信托上半年盘点:“后7%”时期信托怎么买
    [房产]  30年前假结婚 30年后假离婚
     2016年合肥房产会限购吗
    [汽车]  一汽丰田新威驰内饰曝光 或9月28日上市
     哈弗F2有望更名“H2S” 推红/蓝双标车型

    | 设为首页 | 加入收藏 | 关于我们 | 友情链接 | 版权申明 | 文章列表 | 网站地图 | 征稿启事 | 广告服务 | 意见反馈 |

    Copyright©2006-2016 afinance.cn All Rights Reserved 版权所有·第一金融网