慈文传媒：与爱奇艺签署重大合同 盈利能力得到进一步保障

　　慈文传媒是影视 IP 的领军者，公司深度挖掘 IP，具备强大的变现能力。 公司通过 IP 剧探索出与视频网站的合作模式，加强与视频网站战略合作， “内容+平台”进一步催化流量变现。 2016 年 11 月 10日，慈文传媒全资公司定坤影视与湖南卫视签订《电视剧中国大陆独家首轮播映权转让协议》，合同金额 3.84 亿元，加上本次上海慈文与爱奇艺签订的 2.688 亿元合同，两次合同涉及金额共计 6.53亿元。公司的盈利能力得到了进一步的保障。

　　付费视频行业快速崛起，公司作为网络剧龙头将会明显获益。 2016 年各大视频网站付费会员数量激增，乐视、爱奇艺、腾讯相继宣布付费会员突破 2000 万。视频网站与精品视频资源具有相互促进作用，付费会员数量激增说明视屏付费习惯正在逐步养成，越来越多的用户愿意为好内容付费。视频网站对于网络剧、网络综艺、网络大电影等高品质的网生内容正在以惊人的速度崛起， 慈文传媒、星美联合等影视公司与视频网站频频签订合同， 网络剧的版权销售价格越来越高，从微观层面上印证了这一逻辑。

　　盈利预测与投资建议： 我们预计公司 2016-2018 年的营业收入分别为 15.53 亿元、 19.56 亿元、 23.33亿元，归属于上市公司股东净利润分别为 3.02 亿元、 4.39 亿元、 5.69 亿元，摊薄每股收益分别为 0.96元、 1.40 元、 1.81 元。给予影视剧及衍生业务板块 2017 年 45 倍 PE，对应市值 139 亿元， 给予移动休闲游戏业务板块 2017 年 30 倍 PE，对应市值 39 亿元，整体市值 178 亿元，对应 2017 年 40 倍 PE，目标价格 56.6 元，买入。

　　风险提示： 1、市场竞争加剧风险； 2、制作成本上行风险； 3、赞成科技整合风险。(中泰证券)