南方航空3月28日公告称，截至目前，本公司已与美国航空(AmeriCAn Airlines， Inc.)就潜在的重大战略合作的部分核心内容达成一致，其中包括：1.本公司向美国航空发行H股股份；2.本公司计划与美国航空开展代码共享、联运协议等一系列商务合作。

　　值得注意的是，美国航空入股南方航空也意味着“股神”巴菲特间接持有了南方航空。公开资料显示，2016年三季度，巴菲特执掌的伯克希尔·哈撒韦公司开始建仓航空股，截至2016年三季度末，伯克希尔持有美国航空、达美航空及联合大陆航空公司股票，耗资12.84亿美元。而相关公司2016年年报资料显示：巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司持有美国航空8.8%的股份；另外这已经是巴菲特第二次间接涉足中国航空业，巴菲特持有的达美航空在2015年9月份参与东方航空H股增发。

　　在南方航空混改公告公布后，申万宏源、国金证券等多个机构表示看好民航业混改相关的投资机会。国金证券表示，民航业是混改重点领域，混改主题有望带来投资机会，推荐：中国国航、南方航空、东方航空。申万宏源则表示，美国航空作为全球最大的航空公司，其丰富的资本运作和枢纽建设经验值得中国民航业学习，其广泛的国际航线建设也有助于南方航空开辟国际市场；随着民航业混改进程的加速，其后续带来的收入效应将逐步释放。

　　相关概念股：

　　上海机场：航线、收入结构持续优化，坚定看好长期价值

　　公司公告2016年业绩：营业收入69.51亿元，同比增长10.60%%；归属母公司净利润28.06亿元，同比增长10.83%，对应每股盈利1.46元，符合预期。

　　航线结构持续优化，收入增速快于业务量增速：2016年，公司实现飞机起降47.99万架次(+6.84%)，其中，国内、国际分别同增5.91%、10.30%。2016年3月-2017年1月，浦东机场放行率因连续低于民航局75%的标准线，被停止增加航班，飞机起降架次增速放缓明显。不过，受益于出境游持续火热和航空公司加大国际运力投放力度，公司的航线结构持续优化，国际航班占比提升1.17pcts，达37.83%，推动收入增速快于业务量增速。

　　2016年，公司实现旅客吞吐量6，600.24万人次(+9.82%)，其中，国内、国际分别同增7.71%、14.72%，旅客吞吐量增速持续领先于飞机起降增速。

　　商业租赁收入大幅增长，推动收入结构持续优化：2016年，公司实现营业收入69.51亿元，同比增长10.60%其中，航空性收入35.12亿元，同比增长9.91%，较去年同期增速回落2.16个百分点，主要受制于架次相关收入同比增长(+7.75%)、旅客及货邮相关收入同比增长(11.72%)双双放缓；非航空性收入34.40亿元，同比增长11.31%，较去年同期增速提升4.75个百分点，主要受益于商业租赁收入的增长(+14.58%)。非航收入占比提升0.28个百分点至49.48%，收入结构持续优化。

　　运行成本快速增长，毛利率小幅下降：2016年，公司营业成本38.14亿元，同比增长12.26%，营业成本上升主要是由于人工成本和运行成本上升所致，分别增长11.13、16.75%，人工成本同比增加主要是本期职工薪酬增长所致，运行成本增加主要由于公司业务量、委托管理费等运营费用以及场地、资产租赁费等增加所致。由于成本增长速度快于营业收入增速(+10.60%)，公司的毛利率较去年同期下降个0.81个百分点至45.13%。

　　投资收益大幅增长，增厚利润：2016年，公司实现投资7.30亿元，同比大幅增长19.92%，主要为公司对重要联营企业的投资收益同比增加所致，其中，上海浦东国际机场航空油料有限责任公司净利润同比增长33.1%，达9.37亿元，投资收益约为3.66亿元。

　　海南航空：持续推进国际化战略

　　公司公告2016年年报，报告期内，实现收入406.78亿元，同比增长15.48%，归属净利31.38亿元，同比增长4.51%，EPS0.21元，同比下跌14.63%。

　　公司公告2016年年报，归属净利增长4.5%：财务数据：报告期内，实现收入406.78亿元，同比增长15.48%，归属净利31.38亿元，同比增长4.51%，EPS0.21元，同比下跌14.63%。

　　分红情况：公司拟每10股派0.514元，分红比例30%，对应股息率1.5%经营数据：公司ASK同比增速25.7%，其中国内19.73%，国际57.4%；RPK增速25.2%，其中国内20.2%，国际55.1%。

　　整体需求增速略低于供给0.5个百分点，其中国内需求高0.5个百分点，国际低1.7个百分点。客座率87.83%，同比下降0.36个百分点，其中国内90%，国际80%。

　　其他：公司补贴收入8.65亿元，同比增长14%，占公司利润总额的21%(利润总额40.62亿元)。

　　油价及汇率因素导致四季度单季亏损：分季度看，2016年Q1-Q4公司分别实现归属净利14.41、2.32、17.3及-2.65亿元，同比增速分别为56%、-66%、95%及-152%，收入端增速分别为10.5%、18.9%、18.1%、14.7%。

　　单季度亏损原因主要为油价高企及人民币快速贬值：a)Q4人民币贬值3.88%，预计汇兑损失7.54亿元，2015年Q4贬值2.08%。

　　布伦特油价同比上涨14%，预计同比增加成本11亿元左右。

　　发力国际航线，布局国际网络：持续推进枢纽型国际化网络战略：2016年，公司新开42条国际航线，运营国际航线数量翻番。其中，新开北京=特拉维夫为中方航空公司首次开通以色列航线，北京=曼彻斯特航线是中英两国间首条飞往伦敦以外城市的航线，新增深圳作为远程国际通航城市。

　　春秋航空：贯彻低成本理念，新锐迅速成长

　　低成本航空在我国起步较晚，目前规模较小，未来发展前景广阔：低成本航空是一种以严控成本著称的民航经营模式，美国西南航空是低成本航空的鼻祖，其发展深远的影响了全球民航行业格局。我国低成本航空起步较晚，目前市占率仅略超10%，远低于全球平均水平，未来发展前景广阔。春秋航空成立十余年，发展迅速，是我国目前最大的民营低成本航空公司，2016年以旅客周转量计的市占率为3%。

　　“两单、两高、两低”的经营模式，压低成本提高竞争力：春秋航空采用“两单、两高、两低”的经营模式，低成本体现在多个维度。公司的主业单位成本相比三大航低32%，而费用端的节约则更加明显，单位费用水平仅为三大航的29.4%。低成本打开了压低票价展开竞争的空间，辅以大股东与公司间航旅平台的无缝衔接，公司客座率相比三大航高十个百分点。严格的成本控制和差异化的销售策略等因素使公司的历史盈利能力相对较高并保持稳定，收益呈现高成长性和弱周期性。

　　行业供需基本平衡，低成本航空市场竞争或加剧，公司将维持比较优势认为2017-2018年行业供需基本平衡，细分市场有所差异，而由于一线城市供给瓶颈，增量运力投放向二三线城市倾斜，此外传统全服务型航空公司有业务下沉的趋势，低成本航空面临的市场竞争或将加剧。激烈的市场竞争下公司将继续贯彻低成本文化并维持比较优势，并将通过多渠道拓展辅助收益，而公司航空旅游上下游一体化的业务模式发展前景广阔，且与阿里的战略合作或将提升公司的市场影响力并打开营收的增量空间。

　　油价因素或带来成本压力，预期的人民币贬值对公司影响较小：2016年低油价推高了全行业的盈利能力，而预期的油价反弹或将为公司带来一定的成本压力。汇率方面，由于公司通过多种形式灵活降低美元净负债体量，业绩的汇率弹性较低，预期的人民币贬值对公司业绩造成明显影响的可能性不大。

　　投资建议：预计2017-2018年公司收入为101.3亿、118.0亿，增速为18.3%、16.5%，毛利率为16.8%、16.3%，净利润为13.5亿、14.8亿，净利率为13.3%、12.5%，EPS为1.69元、1.85元。基建刺激或促使经济复苏并推动民航需求超预期，民航改革或释放更多空域资源利好行业，而考虑到公司的竞争优势以及当前股价已经出现明显调整，目标价43.5元，对应2017年-2018年PE25.8倍、23.6倍。