付兴启：个股挖掘深天马A，中小尺寸面板龙头

　　公司一季度业绩同比去年增长100-150%。较去年同比上涨的主要原因为面板价格较去年大幅提升，公司持续推进产品结构升级，提高产品附加值。

　　自1983年成立以来，公司专注于中小尺寸显示领域，从TN、到TFT、到LTPS、到AMOLED，持续研究跟踪全球最前沿的技术，自主研发并适时推出新技术新产品。三十多年迄今，公司已成功打造出LTPS&AMOLED（高阶消费品）、a-si（中高阶消费品、专业显示产品）、黑白无源（专业显示产品）三大应用产线。

　　基本分析

　　1、国产屏幕替代率上升

　　随着我国智能手机品牌逐渐在全球站稳脚跟，华为、OPPO等业者出货量已迈向全球前五，据2017年1季度的数据显示，全球智能手机出货前五分别为三星、苹果、华为、oppo、vivo，来自中国的厂商占据三席，出货前十的中国厂商更是占据七席！

　　销量的上涨对国内供应链亦呈现出水涨船高的带动效应。面板作为直接影响手机客户直观体验的核心器件，被带动效应尤为明显。

　　就某种程度上而言，面板已经成为内存之外手机供应组件中最为重要的环节，其单位成本在手机中的占比较大，显示性能与效果与客户体验直接相关，根据CINNOResearch全球智能手机供应链分析报告中数据显示，国内前十大品牌手机采用国内自主生产的LTPS/IGZO面板比重跃升至39%，相比2015年的15%大增24%。考虑到目前该领域国产化供应的比率仍不足一半，所以国产品牌LTPS/IGZO面板仍有较大的替代性成长空间，而且国内一线面板厂商基本是LTPSLCD+AMOLED两条腿走路，未来的成长空间会越走越宽。

　　2、专注中小尺寸面板，业绩稳健增长

　　公司是国内中小尺寸面板龙头，公司行业地位突出，技术全球领先，创造了多个“国内第一”：比如公司投建国内第一条第4.5代TFT-LCD生产线、投建国内第一条第4.5代AMOLED中试线、公司托管的此次标的公司厦门天马，投建国内第一条5.5代LTPSLCD线、第一条6代LTPSLCD线等。

　　公司顺应消费电子发展大趋势，产能逐步扩张，同时凭借出色的技术能力，凭借和“国产手机厂商的良好合作基础，逐步切进国内几乎所有主流手机品牌（包括OPPO、VIVO、小米等）。公司自成立以来营收稳步成长，从1995年上市初的1.50亿，成长值2016年的107亿，20年营收翻了70倍。同时公司维持稳定的盈利能力，16年受益于面板行业涨价，毛利率回升至20%以上，达到10年新高。

　　3、收购厦门天马切入LTPS，与OLED产线协同

　　液晶屏幕中所使用的薄膜晶体管技术主要有三种：a-Si，IGZO、LTPS，而伴随智能手机对清晰度要求越来越高，LTPSTFT是中高端手机大趋势，到2015年，安卓机型中三星、OPPO、华为、小米LTPS渗透率已经超过40%（三星达到50%）。但我国的LTPS国产率低，主要依赖海外进口，如果只算上LTPSTFTLCD，产能就更少，目前只有京东方鄂尔多斯5.5代LTPSTFTLCD线；华星光电武汉6代LTPSTFTLCD线；厦门天马5.5代LTPSTFTLCD线和6代LTPSTFTLCD产线实现了量产。

　　本次收购对于上市公司而言最大的影响，莫过于产能、营收规模与利润，以及更加确定的成长预期。厦门天马和上海天马有机发光毫无疑问是公司定位最为高阶的产品线，产线投资规模、对研发技术的要求、供需的紧张程度以及与之决定的盈利能力，都是天马集团旗下所有资产中最优秀的。

　　且无论是刚性oled还是柔性oled显示屏，如果用作高分辨率手机显示，其前端array段制程仍采用LTPSTFT制程，与液晶显示相同。通过布局LTPSTFT技术，掌握OLED前端核心技术，也有助于未来向OLED制程快速切入。

　　技术分析

　　技术面上，股价上方压力位在19.47—20.03元附近，下方支撑位在15.54—16.28元附近。但该股目前的形态还处于震荡整理区间内，并没有走出明确的形态，下方有量能放出，但仍不能明确为反转，耐心等待时机。

　　综合来看，如果我们把2013年深天马对上海天马、成都天马、武汉天马、上海中航光电子、深圳中航光电子的一揽子收购认为是天马的第一次进阶与补全，那么2016年的这次对厦门天马和天马有机发光的收购，则是逐渐成熟的天马再次飞跃与升华。至此，天马微电子集团的全部资产都已注入上市公司体内，真正意义上实现了一体化布局，未来公司将于五地展开的产能利用、成本控制、产品研发等方面真正形成错位协同，和聚加成。

　　静坐常思己过，闲谈莫论人非，能受苦乃为志士，肯吃亏不是痴人！投资亦是如此，追逐着飘红的喜悦，盈利也在翻手间，简单却不简单！生活亦是如此，追逐着心中的幸福感，喜悦悄然来到身边，平淡却不平淡！

　　本文章作者：付兴启

　　作者赠言：富有不是拥有的多，而是奢求的少！

　　撰稿时间：2017-6-15

　　【风险提示】以上内容仅代表个人观点，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。