科士达(002518.SZ)：业绩持续增长，股权激励着眼长期发展

　　拟实施股权激励计划，看好长期发展：2017年6月20日，公司发布股权激励计划。拟授予限制性股票1300万股，占公司股本总额的2.25%；首次授予1060万股，预留240万股；授予对象包括董事、高级管理人员、核心管理人员和核心技术(业务)人员等，不超过532人。按照股权激励要求，以16年扣非净利润为基数，17-19年扣非净利润(剔除股权激励影响)增长率不低于20%、45%、75%，对应3.34亿、4.04亿、4.87亿，而首次授予的价格为7.375元/股，价格较低，有利于调动公司员工积极性，促进公司的长期发展。

　　一季度业绩增长低于预期，是由于销售费用增加，全年利润有望稳定增长2017年一季度，公司营业收入3.98亿元，同比增加16.53%；净利润5082.4万元，同比增加4.06%；毛利率为33.72%，维持较高水平。净利润增速低于收入增速12%，主因是16年新增加168名销售人员，带动一季度销售费用增加1368万元，对营业利润影响约24%。随着销售人员带来订单及订单确认、上半年部分电站并网，全年利润仍稳定增长。

　　UPS市场稳步增长，大功率UPS及轨交业务有望持续增长：2016年，数据中心产品实现营业收入12.77亿，同比增长2.82%；其中，毛利率较高的中大功率UPS、精密空调等产品在销售收入中的占比逐步提升。公司抓住国内轨道交通建设机遇，2015年和2016年中标多个城市多条线路地铁项目，轨交业务有望成为公司新的增长点。

　　分布式和扶贫项目带动逆变器稳定增长，光伏电站带来较大利润增量2016年，公司光伏逆变器实现营收3.86亿，同比增加66.74%；其中，国际光伏逆变器业务收入同比增长2.5倍。公司有望大幅受益分布式和扶贫项目，保持高速增长。公司拟建设300MW光伏电站，带动利润快速增长。

　　充电桩业务快速增长，持续高增长可期：公司具备充电桩技术、成本及产能优势，成为充电桩优质标的。2016年，公司充电桩收入7，084.6万元，同比增长74.27%。随着充电桩加速建设，公司充电桩收入及利润将高速增长。

　　盈利预测和投资评级：公司业绩持续稳增，三大核心业务发展良好，预计公司2017-2019年每股EPS为0.63、0.77、0.95，对应当前股价PE24、19、16倍，维持“买入”评级。目标价19.25元。(天风证券)