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2018/8/22 16:31:20  文章来源：中财网  作者：佚名

恩华药业：二线品种发力助业绩加速增长 　　麻精二线品种高速增长助推业绩 　　2018H1，公司营收18.66亿(+11%)，其中工业收入11.43亿(+25%)。归母净利润2.62亿(+25%)，扣非后2.61亿(+25%)，经营活动净现金流1.74亿(+10%)，EPS 0.26元，ROE 10.20%(+0.64%)。分产品线来看，麻醉类收入5.79亿元(+29%)，营业成本增长6.53%，毛利率89.23%(+2.28%)；精神类收入4.11亿元(+27%)，营业成本增加30%，毛利率80.26%(-0.36%)；神经类收入0.56亿元(+33%)，营业成本增加21%，毛利率75.26%(+2.53%)；原料药0.45亿元(-14%)，毛利率58.14%(-18.89%)。研发支出0.54亿元(+52%)。麻醉类高增长的主要动力：一线咪达唑仑和依托咪酯稳健增长、二线右美托咪定、瑞芬太尼和丙泊酚高速增长；精神类高增长主要动力：老品种利培酮和齐拉西酮稳健增长，新品种度洛西汀和阿立哌唑高速增长。未来三年二线品种中性预期带动公司复合25%左右增长。　 　　研发投入快速增长，一致性评价和新药进展顺利 　　公司在研项目70余项，仿制药与一致性评价中地佐辛、舒芬太尼、盐酸羟考酮、氯硝西泮片、普瑞巴林、西酞普兰、利培酮片、氯氮平片与阿立哌唑片等陆续报产报审。1类新药，DP-VPA及片临床进展顺利，二类新药普瑞巴林缓释制剂获临床批件。　　 　　盈利预测与投资评级 　　麻醉、精神领域管制较为严格，其他企业想仅仅通过一致性评价就切入此领域较难。公司良好的产品梯队和完善的自营渠道，在研产品线丰富，确保公司长期发展的动力，麻醉精神领域龙头，估值溢价水平高。预计2018-2020年净利润为4.95/6.14/7.65亿元，对应EPS为0.49/0.60/0.75元，增长率为25.5%/24.0%/24.7%，PE为33.4/27.0/21.6倍，给予2019年35倍的估值中枢，目标价为21.0元，维持“买入”的投资评级。　 　　风险提示:产品降价带来的业绩增速不达预期 上一页 1 2 3 4 5 6 下一页

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