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2018/8/22 16:31:20  文章来源：中财网  作者：佚名

杭州园林：业绩符合预期，设计走向EPC成长空间大 　　事件：　 　　公司8月17日晚发布2018半年度报告：报告期间，公司实现营收3.42亿元，同比增长429.99%，实现归属上市公司股东的净利润2450.12万元，同比增长90.70%，实现扣非净利润2450.73万元，同比增长91.50%。对此，我们点评如下：　　 　　投资要点：　　 　　扣非后业绩大增91.50%，EPC业务拓展顺利 　　公司上半年实现营收3.42亿元，同比增长429.99%，实现归属上市公司股东的净利润2450.12万元，同比增长90.70%，实现扣非净利润2450.73万元，同比增长91.50%，符合市场预期。公司业绩大增的主要原因是EPC拓展顺利带来较大业绩弹性。分业务来看，新增EPC实现营收2.68亿元，占营收的78.36%；设计业务实现营收0.74亿元(同比增长14.88%)，占比21.64%(其中地产景观/生态湿地/市政园林/休闲度假分别实现营收0.07/0.19/0.29/0.17亿元)。虽然EPC营收占比较大，但由于其毛利率较低(只有7.78%)，毛利占比只有32.13%。同时受EPC低毛利率影响，公司整体毛利率由去年同期的57.51%下降到18.98%。期间费用方面：销售费用99.63亿元，同比减少4.49%；管理费用2112.06万元，同比增加40.66%，主要是因为业务规模扩张，人力成本等管理费用增加；财务费用为-8.57万元，主要是因为用募集资金偿还银行贷款，公司无大额的银行贷款。上半年经营性现金流净额为-2786.5万元，较上年同期减少431.23%，主要是受拓展EPC项目影响。　 　　从设计走向EPC具备优势，打开新的成长空间 　　公司拥有风景园林和建设设计双甲级资质，凭借西湖综合保护工程、西溪国家湿地公园、“G20杭州峰会”、“厦门金砖国家领导人会议”核心景观设计等作品塑造了良好的品牌形象，是风景园林景观设计行业龙头企业。公司在巩固设计业务的同时，充分发挥设计业务把握着项目的全局的入口优势，积极向下游EPC、工程等业务拓展，优势明显。公司在2017年已成功承接了博鳌大农业国家公园一期工程项目工程总承包(EPC)、博鳌通道景观提升工程总承包(EPC)和博鳌滨海大道绿化提升工程项目总承包(EPC)等设计、施工一体化业务，EPC业务拓展顺利。设计业务一般只占工程项目总承包规模的3-5%左右，拓展EPC业务能够大幅提升营收水平，打开新的成长空间。公司6月13日在互动平台回复投资者提问时称：截至目前，公司在手合同总额7亿元左右，其中设计业务约5亿元，EPC工程业务约2亿元。同时公司2017年11月银行签署了100亿元授信额度，充足的在手订单和资金为公司未来业绩高增长提供了保障。　 　　盈利预测和投资评级：维持公司“增持”评级。我们看好公司的品牌优势及拓展EPC业务带来的成长空间，我们上调公司业绩，预计公司2018-2020 EPS分别为0.56、0.70、0.83元，对应当前股价PE为48、38、32倍，结合目前行业和市场情况，我们维持公司“增持”评级。　　 　　风险提示：项目拓展不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、向工程领域拓展的不确定性风险、利率上行风险、宏观经济下行风险。 上一页 1 2 3 4 5 6 下一页

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