沪指站上3000点，已徘徊10个交易日，未来将选择什么方向？

　　上周，A股迎来本轮行情的首次调整，沪指在3000点徘徊不定，创业板录得三连阴，特别在3月12日（周二）创下1789点高点后，迎来两次较大幅度的调整。

　　调整或还将持续，值得投资者注意的是，经过此次调整，A股市场已呈现五大变化：

　　一是创业板调整超预期，创业板指13日大跌4.49%，创5个月最大跌幅；

　　二是市场风格出现转换，以白马蓝筹为主的上证50再度强势；

　　三是北向资金净流入继续放缓，上周北向资金净流入仅12.85亿，与前几周上百亿的净流入规模不可同日而语；

　　四是期指由升水转为贴水，3月12日，A股三大指数期货主力合约均创出了近期罕见的特殊情况：全部贴水！而3月8日沪指大跌百点时，主力合约还依然是升水状态；

　　五是前期热门股出现大幅回调，刚刚拿下8个涨停板的东信和平(002017)、年内股价大涨逾2倍的大智慧(601519)、实现两波快速上涨的银星能源(000862)、银行板块大妖股紫金银行、被“唱空”的中国人保在上周均出现大跌。

　　变化一：创业板迎来大幅调整

　　创业板录得三连阴，特别在3月12日（周二）创下1789点高点后，迎来两次较大幅度的调整。

　　3月13日，创业板指大跌4.49%，创2018年10月13日以来5个月最大跌幅。

　　3月14日，创业板指下跌2.58%，盘中跌幅一度接近4%。

　　本轮行情的爆发，创业板充当了绝对领涨龙头。数据显示，2月1日-3月12日的23个交易日中，创业板指涨幅高达44.42%。

　　变化二：风格转换，上证50再度强势

　　数据显示，2月1日-3月12日期间，创业板指暴涨44.42%，而以白马股、蓝筹股为主的上证50指数涨幅近9.51%，不足10%，大大跑输创业板。

　　不过，值得投资者注意的是，自上周3月11日以来，市场风格出现轮转，上证50再度强势崛起，上证50周涨幅达2.61%，远高于创业板指0.49%的周涨幅。

　　从两市核心指数周涨幅来看，市场风格转换明显，涨幅靠前的均是上证380、上证50、沪深300等，而创业板综、创业300、创业板指涨幅则位居后三位。

　　变化三：北向资金净流入继续放缓

　　数据显示，3月11-15日，北向资金净流入12.85亿，环比下降23%。值得注意的是，在3月3日之前，北向资金周净流入几乎都在百亿规模以上，甚至单周超过200亿元。而如今只有10亿多的净流入规模。

　　而且，南向资金近两周出现净流入，而且净流入金额已然高于北向净流入金额。

金融、家电维持净流入；南下资金净流入31.13亿，环比下降58%，净流入较高的行业是银行、农林牧渔和轻工制造。 src="http://www.afinance.cn/gp/UploadFiles_2767/201903/20190318104816841.jpg">

　　从行业来看，食品饮料、电子表现净流出，非银金融、家电维持净流入；南下资金净流入31.13亿，环比下降58%，净流入较高的行业是银行、农林牧渔和轻工制造。

　　变化四：期指由升水转为贴水

　　3月12日，A股三大指数期货主力合约均创出了近期罕见的特殊情况：全部贴水！要知道，哪怕3月8日沪指大跌百点时，主力合约还依然是升水状态。

　　3月12日三大股指与助理合约

　　最新数据显示（3月17日），中证500期货主力合约仍处于贴水状态。

　　不过，在上证50的强势表现下，上证50期货主力合约则处于升水状态。

　　变化五：大批热门股集体回落

　　上周最大的行情变化在于，前期热门股出现大幅回调。

　　数据显示，上周跌幅超过15%的股票共有28只，其中跌幅跌幅超过20%的共有4只，分别是东信和平、网宿科技(300017)、高升控股、大智慧，跌幅分别是28.19%、24.81%、20.63%和20.57%。

　　刚刚拿下8个涨停板的东信和平，上周拿下跌幅冠军，下跌28.19%。

　　年内股价大涨逾2倍的大智慧，上周大跌20.63%

　　实现两波快速上涨的妖股银星能源，上周迎来五连阴，跌幅达18.76%。

　　银行板块大妖股——紫金银行上周大跌15.63%。

　　收到一份“唱空研报”的中国人保，上周大跌17.32%。

　　四大乐观信号不可忽视

　　国泰君安研报中提到，短期市场调整不改乐观判断，调整反而更有利于行情稳固展开。而且，资金方面，市场已经出现四大乐观信号：

　　1

　　ETF份额周内出现回升，公募加仓

　　虽然年初以来创业板等ETF处于“边涨边卖”情形，但从3月12日和13日开始，份额出现增长，认购热情开始回升。此外，从公募持仓来看，粗略估算，公募开始加仓。

　　2

　　产业资本：仍属于正常波动

　　1）当前相较2018年5月、2018年8月的减持阶段性高点仍有距离；

　　2）在前期股权质押问题背景下，短期产业资本减持偏高情有可原；

　　3）产业资本在2008年10月、2014年4月均出现较为高额的减持，这反而是市场回暖的信号；

　　4）2013年6月，因钱荒带来的流动性紧张也导致了减持激增，流动性冲击的逻辑与当前的股权质押问题异曲同工。

　　3

　　两融增长回落但仍处强势

　　上上周两融净流入达到589.30亿元，上周两融净流入为248.95亿元，虽然增速有所收敛，但两融增速仍处“均值+1倍标准差”上沿，整体仍显强势。

　　4

　　陆股通阶段性触底

　　外资整体流入虽放缓，但节奏上周三触底，上周四和上周五均大幅回升。

　　八大机构看后市，创业板将迎来第二波大机会？

　　中信证券：A股已从增量资金驱动切换至存量资金博弈阶段

　　A股已从增量资金驱动切换至存量资金博弈阶段，维持上证综指2800~3200点区间震荡分化的判断，业绩是最重要的支撑点。紧扣基本面，穿越分化期：自上而下关注基建、新能源汽车、医药三条产业链。对散户而言，A股短期财富效应减弱，私募未来进一步加仓的能力有限，同时外资流入A股速度短期可能放缓。

　　财报披露渐入高峰，A股盈利增速在2018Q4和2019Q1依然处于下行周期中。2019年以来全部A股2018/19年净利润一致预期累计已下调2.1%/2.5%。3月以来公布的宏观数据整体弱于预期，且对政策的依赖依然很高。而“两会”结束，政策全面兑现后，政策预期也将趋于理性，关注点将落在后续的政策执行和具体数据上。

　　国君策略：短期交易集中风险释放，行情上涨主逻辑未改

　　短期市场调整不改乐观判断，调整反而更有利于行情稳固展开。政策是本轮行情核心驱动，围绕此后续投资主线有二。

　　第一，发展直接融资、科创板和国际互联加速，外资定价和科创板定价仍是市场主线。市场预期监管的优化和完善将创造新的空间，社会资金有望大量涌入，其特点是偏向高风险特征的股票，包括科技类、券商类股票。第二，稳增长预期、大基建政策叠加低估值因素，周期板块或迎来表现机会。

　　安信策略：回归基本面，聚焦一季报

　　A股在快速的整体性估值修复之后，进一步上行需要在整固之后得到基本面的配合，而近期行情的主线将是一季报，同时3月社融、信贷及开工情况也将成为市场焦点。从目前数据看，春季开工数据平淡，企业盈利底部尚未到来，盈利改善推动的行情更可能是结构性的。短期来看，大多数必须消费品行业今年开年总体平稳，其相对估值依然具有一定修复空间，伴随消费促进政策不断落地催化，消费板块有望取得相对收益。中期来看，在转型升级背景和政策扶持趋势下，未来的市场行情主线依然将围绕“科创”展开。

　　海通策略：当前正值牛市孕育准备期，轮涨普涨回撤较大

　　交易层面看，市场热度类似历史上牛市中后期，观测指标如指数月（周）涨幅、涨停股占比、换手率、融资交易占比、创业板成交占比、分级基金和新股溢价率。资金层面看，年初至今增量资金整体温和，类似历史上牛市第一阶段，其中外资和杠杆资金上升较明显。市值继续增长需要场外资金持续入场，靠存量换手活跃和杠杆资金还不够。目前是牛市第一阶段即孕育准备期，特征是轮涨普涨、回撤较大，保住收益是重点。牛市第二阶段即全面爆发期的信号是基本面见底，届时出现主导产业。

　　海通宏观姜超也表示，便宜才有好货，A股慢牛重启。反过来说，如果买便宜的东西，其实亏钱的概率就会小很多，甚至大概率是赚钱的。比如说，大家印象当中跑的最慢的银行股，其实长期持有下来的回报率并不算差。

　　华泰策略：中枢抬升，轮动加快

　　全年科技成长的主线没有改变，短期或轮动加快。盈利拐点未现的提估值行情潜在的风险因素包括：（1）宽信用趋势明朗，但斜率或保持稳定，难以形成对估值的单边拉伸；（2）“快牛”一定程度透支了估值提升的空间，与海外和历史可比时期相比，A股估值演绎或有限制；（3）资金面多空博弈，产业资本、北向资金有逆势属性。此外，美债美股走势、财报公布季等增加股票市场的不确定性。

　　光大策略：震荡期，重结构

　　A股震荡趋势将延续，一方面前两月经济数据并不乐观，另一方面，金融数据边际改善，政策逆周期调节仍然沿着“宽财政”的供给侧主线推进，短期适当增配滞涨的医药、金融等蓝筹板块、基建板块，中期布局有业绩支撑的科创股，网络安全、自主可控、AI等有望成为贯穿全年的主题。港股方面，由于短期内人民币汇率和A股波动可能继续困扰港股，预计大盘在急跌后将维持横盘整理。

　　天风策略：创业板大概率迎来第二波大机会

　　2019年A股市场的节奏将类似缩小版的2009年，市场有望从年初反弹到3月底，4-5月震荡调整，6月左右科创板开板，此后创业板大概率迎来第二波大机会，继续较大幅度跑赢主板。

　　2019年政策和盈利则大概率类似于2012年，信用扩张相对缓和，对应市场脉冲式估值抬升；非金融A股盈利增速Q1快速下行，Q3企稳，Q4由于基数原因回升。

　　广发策略：“新经济、新制造”行业迎配置良机

　　核心逻辑未破坏、核心矛盾未转移，看好“金融供给侧慢牛”。与“实体供给侧慢牛”一样，“金融供给侧慢牛”存在三点显著预期差：看重基本面变化而忽视贴现率驱动更强，认为是“大水牛”而忽视了风险偏好的影响更大，对金融供给侧改革的战略定位及持续性认识不足。

　　此前多次提示在盈利周期、流动性拐点、科创周期、监管周期“四位一体”的条件下本轮科技成长股的大底已经筑成，一季度成长风格显著领跑。监管升级使高风险成长股迎来休整期，建议配置“新基建+民企制造”受益的“新经济、新制造”行业：工程机械、重卡、电气设备等在“金融供改下”宽信用需求将率先受益，且逆周期盈利增长将在震荡期经受考验。

　　本文首发于微信公众号：券商中国。