重点消息：

1. 首届中国国际进口博览会开幕式于11月5日上午在上海国家会展中心举行。国家主席习近平将出席开幕式并发表主旨演讲。　　

2. 据不完全统计，截至2018年半年报，全部A股上市公司现金及等价物总额达26.15万亿元。假设现金持有占比超过8%的公司将超出部分用于回购，共有2212家上市公司可进行回购，总金额达3.49万亿元。　　

3. 每周五晚间证监会例行核发的IPO批文在11月2日却并未如期而至，截至11月4日，证监会仍未发布IPO批文的最新消息。在当前的市场环境下，IPO批文“临停”引发了市场极大的猜想。有业内人士认为，IPO批文此次“临停”是监管层一种正常的节奏调节，释放出监管层呵护市场的积极信号，进一步增加了投资者的信心　　

4. 央行：中国经济在由高速增长向高质量增长的转型与结构调整过程中，一些“灰犀牛”性质的金融风险可能仍将释放，但中国经济体量大、市场大、韧性强等基本态势没有变，中国坚持市场化方向、坚持改革开放的基本政策取向没有变，也不会变。　　

5. 新华社：央行已经选取了招商局集团、上海国际集团、北京金控集团、蚂蚁金服、苏宁云商集团等5家机构作为模拟监管试点。在积累一定监管经营的基础上，金融控股公司监管办法力争在明年上半年推出。　　

6.发改委：国内汽油、柴油零售价格迎来2014年12月以来最大单次降幅。自2018年11月2日24时起，国内汽、柴油价格(标准品，下同)每吨分别降低375元和365元。按一般家用汽车油箱50L容量估测，加满一箱92号汽油将节省约14.5元。　　

个股研报：　　

1.顺络电子(002138)　　

成功度过业务转型期、产品推广期，被动件龙头进入发力期　　

顺络以片式电感器和片式压敏电阻器产品起家，拥有叠层及绕线两大技术平台，在磁性、滤波等上游材料领域有着长年的技术积累，因此公司具备持续实现产品品类拓展的技术外溢特性。我们认为公司经历了2013-2015年由产品向解决方案的转型期，2016至今多品类、多市场新产品的推广期，正迈进各项业务加速成长的发力期。我们维持对公司2018-2020年0.62、0.77、0.99元的EPS预期，目标价15.6-17.47元，维持增持评级。Q2、Q3合计营收同比增长22.14%，Q3单季毛利率提升至38%　　

公司18Q3实现营收6.2亿元，同比增7.63%，环比降2%，低于市场预期，　　

我们认为主要原因是：在近两年被动元件缺货涨价背景下，台湾大厂奇力新今年3月28日发布的电感涨价函引起下游恐慌，造成备货提前，从而拉高了18Q2营收，而我们认为Q2、Q3的合计营收才能较准确反映市场需求情况，根据财报，顺络Q2、Q3合计营收同比增长22.14%，景气度依然较高。与此同时，值得关注的是公司18Q3毛利率高达38.13%，较Q1、Q2分别提升4.8pct、2.4pct，表明公司新品开拓顺利、产品结构继续优化。　　

电感主业实现了全球一线智能手机厂商全覆盖，加速国产替代进程　　

根据调研反馈，公司自去年至今陆续取得了小米、oppo、vivo以及国外知名品牌手机厂的资质突破，至此实现了全球一线智能手机厂商全面覆盖。此外，公司所能量产的全球最小型化的精密电感01005类产品在国际领先射频厂商的PA模组、SIP模块中实现了稳定供应；手机高功率快充变压器也已完成国内外重要客户认证。我们认为，在智能手机品牌集中度提升以及中美贸易摩擦的背景下，公司作为全球前三的片式电感厂，有望加速片式电感国产替代进程，通过供应份额的有效提升实现主业的稳定增长。　　

汽车电子产品已切入博世、法雷奥、特斯拉等优质客户，业绩稳定性较强　　

汽车电子是被动元件行业中技术壁垒高、认证周期长、盈利能力强的细分市场，顺络致力于开拓汽车电子应用已有近十年的时间。根据调研反馈，公司现已切入了博世、法雷奥、特斯拉等全球一流汽车电子部件及解决方案的供应体系，其中进入安全控制系统的变压器产品发展迅速，三季度已开始批量生产，我们认为，公司长期订单稳定、充足且持续提升，由于目前产能步入爬坡期，且处在大幅度扩产之中，销售额有望自2019年起实现大幅度增长。　　

喜迎5G时代，滤波器、天线等产品全线开花，维持增持评级　　

我们认为，在5G商用阶段来临之际，公司研发推出的介质填充波导滤波器、LTCC电桥滤波器是宏基站端的技术之一，产品性能优良，且公司的小型化片感、LTCC滤波器、LTCC天线等产品也将受益于5G终端升级的需求。我们维持对公司2018-2020年5.07、6.27、8亿元的净利润预期，目标价15.6-17.47元，维持增持评级。　　

风险提示：电感产品国产替代进度低于预期，国内5G商用进度低于预期。　　

2.杉杉股份(600884)　　

事件：　　

公司发布三季度报，Q1~Q3实现营业收入63.82亿元/yoy-3.94%,归母净利润10.54亿元/yoy+125%，扣非归母净利润3.85亿元/yoy+3.15%；Q3公司实现营业收入20.94亿元/yoy-25%，归母净利润5.89亿元/yoy+357%，扣非归母净利润0.83亿元/yoy-30%，业绩符合预期。　　

投资要点：　　

投资收益显著增厚业绩：Q1~Q3公司实现投资收益9.08亿元，同比大幅增长533%，主要系主让宁波银行股权带来投资收益6.58亿元，受到洛阳钼业分红3581万元，宁波银行分红6701万元，转让利维能股权确认投资收益4511万元。正极业务有望触底回升：公司Q3扣非归母净利润同比/环比下降30%/57%，主要系钴、锂价格下跌导致正极价格承压，同时负极石墨化成本提升致负极盈利受损。展望未来，随着电动乘用车对三元材料需求大幅增长，钴价有望企稳，叠加年底抢装，公司锂电材料将迎来价稳量升，其盈利能力有望提升。　　

高镍三元与负极产能有序推进，盈利能力有望改善。公司现有正极材料产能5万吨，其中三元产能为2万多吨。公司在高电压高压实钴酸锂上具有绝对优势；同时公司稳步推进高镍产品，提升产品性能，NCM811三元正极多项指标优于市场同类产品，现有产能8200吨。未来公司将提速高镍市场的渗透率，提升产品综合竞争力。公司在长沙高新区规划年产10万吨正极材料项目，其中一期一阶段1万吨项目已于上半年开工建设，产能扩张持续推进。上半年石墨化成本上涨，生料和石墨产能瓶颈使公司实际供应能力受到影响。郴州杉杉年产7000吨石墨化产能已于2018年4月底陆续投试产，在建年产1.6万吨生料产能正处建设阶段，预计年底部分产线可以投试产。公司现有负极产能6万吨，内蒙古包头一期项目已经于4月开工，预计将于2019年4月试投产，该项目集原材料加工、生料加工、石墨化、碳化到成品加工于一体，考虑到包头电费的低价优势，预计公司负极业务盈利能力将有所提升。　　

优化业务结构，聚焦锂电材料。电池PACK业务和分时租赁业务已经出表，未来公司将继续推进新能源汽车相关业务战略调整，引入外部资本，推进其市场化运作。同时服装及类金融业务已分拆H股上市，公司战略定位全球锂电材料龙头，调整后更加聚焦主业，欲将锂电材料做大做强。　　

Q3毛利率小幅下滑，三费率环比基本稳定。公司Q3毛利率为20.35%，环比/同比分别下降2.82/1.37pp，Q3公司三费率为16.74%，环比下降0.39pp，同比提升1.69pp，其中销售费用率4.93pp，环比增长0.7pp，同比提升1.54pp，财务费用率2.94%，环比下降0.04pp，同比提升0.35pp，管理费用率（含研发）为8.87%，环比/同比分别下降1.05/0.20pp。2018Q1-Q3公司经营活动现金流量净额分别为-4.24、-1.03、1.9亿元，现金流持续改善。　　

盈利预测和投资评级：考虑各业务经营情况与减持宁波银行股权的进程，预计2018-2020年EPS分别为1.05、0.95、1.15元，对应的估值分别为13、15、12倍。基于公司逐步推进新能源车业务出表，聚焦锂电材料，我们长期看好公司主业前景，维持“买入”评级。　　

风险提示：扩产低于预期；产品价格低于预期；金融资产大幅波动；股权转让进度低于预期；投资收益低于预期。　　

以上分析和个股仅供参考，不代表买卖意见！