重点消息：

1央行自10月26日暂停逆回购以来，已经连续1个月暂停操作，创下自2016年以来短期流动性操作最长空窗纪录。　　

2. 美股收跌，道指终结三连涨，中概股表现不佳；美联储预计将很快加息，考虑为政策留更灵活空间；油价低位反弹，美油涨逾2%。　　

3. 美联储于北京时间周五(11月30日)凌晨公布的会议纪要显示，几乎所有与会官员都认为，如果美国就业和通胀数据符合或强于美联储当前预期，可能“很快”需要加息。但在何时停止进一步加息，以及如何向公众沟通这些计划方面存在分歧。　　

4. 二十国集团领导人第十三次峰会将于11月30日至12月1日在阿根廷首都布宜诺斯艾利斯举行。本次G20峰会的主题是“为公平与可持续发展凝聚共识”。　　

5. 继影视圈阴阳合同、霍尔果斯大量影视公司注销之后，今日再有涉税消息传出。有消息称，3天内已有17位演艺人士被约谈，相关补税工作需要在12月15日前完成。　　

6. 今日(30日)24时，国内成品油调价窗口将再次开启。多家机构认为，国际原油供应过剩与需求疲软等利空因素继续发酵，原油期货市场持续低迷，本轮国内成品油价下调已是板上钉钉。　　

7.今日(30日)，国家统计局将公布11月中国制造业采购经理指数(PMI)运行情况，多家分析机构的预估中值为50.2%，与10月持平。据路透调查的38家分析机构数据显示，11月中国制造业PMI预估区间在49.8%至50.6%，预估中值为50.2%，与10月份中国制造业PMI持平。　　

个股研报：　　

1.三垒股份(002621)　　

事件：　　

1、公司于 2018 年 11 月 27 日向霍晓馨、刘俊君、刘祎、王琰、王沈北支付了收购美杰姆第一期股权转让款 6.6 亿元， 2018 年 11 月 28 日，美杰姆已完成股权变更登记。　　

2、公司变更募集资金投资项目，剩余募集资金用于支付现金收购美杰姆。　　

评价：　　

收购美杰姆完成第一期支付， 教育版图进一步扩大。近年，公司业务发展出现瓶颈，盈利能力随之下滑。 随着中植系入主、 收购楷德教育及此次拟 33 亿元现金收购美杰姆， 美杰姆拥有全球知名早教品牌“美吉姆”在中国区的独家运营权，公司形成制造业、教育双向发展。 目前， 公司已完成第一期股权转让款支付并已完成股权变更登记。　　

早教行业蓬勃发展，品牌跑马圈地加速，政策趋严下龙头有望快速提升份额。2016 年中国早教行业市场规模为 4,716 亿元， CAGR 达 21.3%， 预计 2020年将达到 9,200 亿元， CAGR 约为 14.3%。 国内外品牌扩张加速， 然而目前行业竞争仍高度分散， CR5 不到 1%。 随着政策监管不断趋严，同时家长更倾向于选择知名早教品牌，我们认为龙头机构的集中度在未来将快速提升。　　

与全球龙头美吉姆携手， 深入布局早教领域。 美吉姆是极具国际竞争力的早期教育品牌， 辐射全球范围内 30 个国家和地区，为适龄儿童家庭提供科学、专业的早期教育课程和服务。 2009 年初， 美吉姆开始进入中国， 遍布全国 29个省、市和地区， 截止到 2018 年 6 月 30 日，全国共有 389 家美吉姆早教中心， 已成为国内早教行业的龙头品牌之一。 公司通过收购美吉姆，将进一步打造“美吉姆”品牌的全国影响力， 深入布局早教赛道。　　

盈利预测与投资评级： 鉴于收购已完成第一期支付， 我们假设美杰姆于 2018年末并表，预计公司 2018-2020 年净利润为 0.36/1.74/1.91 亿元， 对应 PE为 173.0X/36.2X/33.0X，首次给予“强烈推荐”评级。　　

风险提示： 美杰姆收购进度不及预期；收购标的新店扩张及业绩不达预期。　　

2.老凤祥(600612)　　

事件：　　

老凤祥公告员工持股会与高管持有的子公司上海老凤祥有限22%股权转让与央企基金细则，交易对价27亿等条款不变；新明确，石总等38名核心骨干以现金4.74亿元，再认购央企基金份额，认购完成后将再间接持有上海老凤祥有限3.47%股份，方案尚需股东大会通过。　　

评论：　　

投资建议：老凤祥子公司股权转让细则出台，公司核心高管层面激励机制延续，后续借力央企基金进一步深化改革、探索新激励方式值得期待。维持公司2018-2020年EPS为2.50/2.91/3.40元，目标价55.03元，增持评级。　　

核心高管激励机制延续。董事长石总等38名核心骨干以现金4.74亿元，再认购央企基金份额，认购完成后将再间接持有上海老凤祥有限3.47%股份。由于员工退休、离职等原因，并未要求所有人再次认购央企基金份额，参与认购的38名核心高管、骨干员工基本覆盖了公司管理层和核心业务领导，此前共持有子公司股份10%左右，此次以税后一半现金认购央企基金，基本符合此前预期，核心高管激励机制仍然延续。　　

央企改革基金未来多种途径退出。此次受让方“工艺美术基金”是由央企国新控股发起的合伙人基金，总金额30亿，基本全部用于受让老凤祥子公司股权。这一基金有3年的存续期限（最多再延2年），后续必然还会再次寻求退出，从公告的情况来看，引入其他战略投资者、资本证券化等均存在可能，这使得参与认购的核心高管激励机制其实更加强效。　　

老凤祥上市公司层面制度创新值得期待。此次转让对上市公司短期业绩不会有影响，但长远看，对上市公司激励机制将有深刻助益：从公司放弃优先购买权的解释可以看出，公司是在国务院国改双百行动和央地融合背景下引入央企改革基金，目的一是理顺老凤祥有限的股东架构；二是借力央企资本运作能力、拓展海内外市场；三是待时机成熟，进一步推动上市公司机制创新。实际来看，公司员工持股会存在多年，以老员工为主，部分新员工、骨干（包括总经理）实际没有类似机制，此次股权转让后，为新员工在上市公司层面的激励留下了较大空间，后续进一步的机制创新值得期待。　　

风险因素：经济增速下滑拖累消费、行业竞争加剧，国改不及预期等。　　

以上分析和个股仅供参考，不代表买卖意见！