每日实战消息必读（12.24）　　

重点消息：　　

1. 在多方征求意见之后，国务院日前印发《个人所得税专项附加扣除暂行办法》，子女教育、继续教育、大病医疗、住房贷款利息或者住房租金、赡养老人等6项备受关注的个人所得税专项附加扣除得以明确。《暂行办法》2019年1月1日起将正式施行。　　

2. 中央经济工作会议12月19日至21日在北京举行。《每日经济新闻》记者注意到，会议关于货币政策方面的表述出现变化。此前的“稳健的货币政策要保持中性，松紧适度，把好货币供给总闸门”已改为“稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕。”对比发现去掉了“中性”、“把好货币供给总闸门”　　

3. 值得高度关注的是，修正案草案删去了现行土地管理法关于从事非农业建设使用土地的，必须使用国有土地或者征为国有的原集体土地的规定。而农民住房不再作为地上附着物补偿，而是作为专门的住房财产权给予公平合理补偿。　　

4. 值得高度关注的是，修正案草案删去了现行土地管理法关于从事非农业建设使用土地的，必须使用国有土地或者征为国有的原集体土地的规定。而农民住房不再作为地上附着物补偿，而是作为专门的住房财产权给予公平合理补偿。　　

5. 中国驻美大使崔天凯日前在华盛顿表示，中美双方经济团队在两国元首阿根廷会晤后立即展开工作，并不断加大努力，目前相关工作正在深化，期待磋商取得显著进展。　　

个股研报：　　

1.泸州老窖(000568)　　

事件　　

2018 年 12 月 19 日，泸州老窖举行投资者交流会。　　

点评　　

行业方面： 谨慎看待 2019 年，未来行业变化明显公司管理层对 2019 年比较谨慎， 从报表来看行业未来仍处于调整期。 行业未来变化明显： 1） 未来 2-3 年市场份额将继续向大型酒企加速集中； 2） 经营渠道正发生巨大变化； 3） 消费群体发生根本性变化。 80/90 后是非短缺经济时代　　

诞生的新消费群体。　　

公司方面： 抓机遇、升品牌和扩市场　　

1） 抓机遇： 在市场周期调整，整体走向充分进程中， 进一步提升集中度； 2）升品牌：在消费群体的迭代进程中，如国窖 1573 将要向更适合高端、品味、 时尚的消费群体去提升。 3） 扩市场： 首先继续向弱势或空白市场延伸， 其次未来公司要大力进入广大的县乡镇市场。 在此前营销规划上，公司就已表示 2019 年泸州老窖将加大空白区域市场招商力度，并且下沉到县级市场。　　

公司目标： 2019 年保持正增长，费用率保持稳定　　

公司目标为 2019 年保持正增长， 核心战略依然为聚焦五大单品。 从公司五大单品来看，国窖 1573 在经历快速增长后逐渐降速， 但在此前营销规划上，公司表示 2019 年国窖 1573 收入目标为 100 亿，国窖 1573 预计仍能保持良好增长，2018 年特曲增速约 50%， 随着公司整体品牌体系梳理推进， 头曲、二曲、窖龄酒等单品都有望接力增长。　　

2019 年是白酒企业竞争最激烈的一年，所以很多企业费用会大幅增长，得益于公司前三年的铺垫，公司有底气不提高费用投入率。　　

维持公司“增持”评级　　

我们预计公司 2018 年、 2019 年以及 2020 年营业收入分别为 126.9、 150.6 以及 176.0 亿元，同比增速分别为 22.1%、 18.7%以及 16.9%，净利润分别为 33.8、42.7 以及 52.5 亿元， EPS 分别为 2.3、 2.9 以及 3.6 元/股，对应 PE 分别为17.2、 13.6 以及 11.1 倍。　　

风险提示： 白酒行业景气度下降；食品安全风险；公司渠道拓展风险。　　

2.恒瑞医药(600276)　　

投资要点　　

事件：公司抗PD-1抗体SHR-1210联合甲磺酸阿帕替尼一线治疗肝细胞癌的国际多中心III期临床试验与FDA进行了沟通，该试验即将在美国、欧洲和中国同步开展。FDA肿瘤部门PatriciaKeegan博士带领的评审组与恒瑞医药医学负责人通过沟通，就Ⅲ期临床试验方案的总体设计、病人的选择、主要终点、次要终点、疗效评价、统计分析方法及相关细节的设定达成了一致意见，FDA同意即将开展的Ⅲ期临床试验并在无进展生存期期中分析结果达到预设的统计学标准时提前申报生产，这意味着本次申请如果最终通过，将获得加速审评。　　

点评：SHR-1210是恒瑞医药自主研发的，具有完全自主知识产权的人源化抗PD-1抗体，可用于血液恶性肿瘤和实体瘤的治疗。在公司开展的多项已完成的或正在进行中的临床研究中，无论是SHR-1210单药或SHR-1210联合阿帕替尼均显示出了很好的疗效。SHR-1210联合阿帕替尼治疗晚期肝细胞癌、胃及胃食管结合部腺癌的Ib期研究发表在2018年10月份发表的临床肿瘤学杂志（CCR）上，SHR-1210联合阿帕替尼250mg/d治疗晚期肝细胞癌的客观缓解率（ORR）高达50%，6周的疾病控制率达到93%，中位的无疾病进展生存期（mPFS）达到7.2月，疗效显著优于目前的标准治疗，且安全性良好、可控。　　

SHR-1210联合阿帕替尼的Ib期临床数据优异，具备开发肝癌一线治疗的潜力。在Ib期的临床试验中，采用SHR1210联合阿帕替尼疗法的18例患者的DCR为93.8%，6个月及9个月的PFS分别为51.3%和41%，较二线标准疗法使用PD-1单药Nivolumab治疗的临床获益分别提高了64%、37%和28%。与另一二线治疗的代表药物瑞戈菲尼相比，ORR（50%vs11%）、mPFS（7.2vs3.1），亦占据显著优势。在安全性角度，联用发生的副反应表现与单用的情况相似，主要是高血压和转氨酶升高等，在2期推荐剂量下基本安全可控。目前已有同行PD-1单药开展了肝癌一线治疗的试验，我们认为SHR-1210联合阿帕替尼凭借出色的ORR和PFS，具备开展肝癌一线治疗的良好潜力。　　

SHR-1210联合阿帕替尼的协同效应良好，后续应用潜力丰富。以PD-1/PDL1为基石的联合疗法已成为肿瘤免疫治疗的发展方向，其中联合作用于VEGF/VEGFR通路的药物治疗已取得重要突破，实验表明抑制VEGF/VEGFR通路可以降低Tregs、TAM等免疫负反馈细胞的表达，有益于改善肿瘤的免疫微环境，目前PD-1/PD-L1联合VEGF/VEGFRi疗法对于实体瘤的应答率普遍取得不同程度提高；代表药物Pembrolizumab联合Lenvatinib,Atezolizumab联合Bevacizumab等组合疗法展开了丰富的临床试验，并取得良好结果，其中Atezolizumab联合Bevacizumab+化疗应用于非鳞非小细胞肺癌一线治疗已获得FDA批准，Atezolizumab联合Bevacizumab的应用于晚期肝癌一线的试验也取得了出色的试验结果。阿帕替尼是作用于VEGFR-2的高选择性抑制剂，联合SHR-1210已经完成了1期的剂量探索试验，胃癌、肝癌、肺癌的应答率相对于参考PD-1单药数据均有不同程度提升，此外SHR-1210独特的毛细血管瘤副作用发生率在联用以后大幅降低。公司目前正在进行NSCLC、SCLC、HCC、STS、GC/GEJ的II期临床试验，联用的开发的适应症数量和进度国内大幅领先，本次计划开展肝癌III期全球多中心临床试验显示了公司对产品的良好信心。　　

公司研发投入持续快速增加，开发项目逐渐与世界前沿接轨，新药国际化战略稳步推进，创新药有望从国内逐渐走向世界。公司前3季度研发费用超17亿元，同比增长40%；本年度SHR1701、SHR1501等项目陆续开展临床，开发进度已紧跟世界前沿；包括SHR-A1403、吡咯替尼等已具有Bestinclass的潜力；目前公司已有包括吡咯替尼、SHR1314、SHR0302等产品计划或已经在海外开展临床。　　

盈利预测与估值：我们预计2018-2019年公司归母净利润分别为39.75亿元、52.32亿元、68.45亿元，同比分别增长23.56%、31.65%和30.82%。我们给予公司仿制药及已上市新药利润25-30倍估值，对应2019年市值1200-1440亿元；给予公司创新药梯队DCF对应2018年价值1614亿元，公司2019年合计整体市值2814-3054亿元，对应目标区间76.4-82.9元，维持“买入”评级。　　

风险提示：新药研发不达预期的风险；药品降价风险。　　

以上分析和个股仅供参考，不代表买卖意见！