券商最新观点：考虑公司电动车销量提升+动力电池外供、储能电池出货加速，我们维持公司2020/21/22 年归母净利润预测为49.1/88.1/122.4 亿元，现价对应A股PE 168/94/67 倍，对应H 股93/52/37 倍。按分部估值，参照可比公司估值，分别给予2022 年公司造车/动力电池/控股比亚迪电子/半导体和电动供应链5930/3087/658/757 亿估值，加总得公司合理价值10643 亿，对应A/H 股目标价372 元/447 港元，维持公司（A+H 股）“买入”评级，继续重点推荐。

　　风险因素：业务分拆进展低于预期；新能源汽车销量不及预期风险；比亚迪DM-i新平台车型销量不及预期风险；技术路线更迭风险；新能源汽车政策变动。

　　Q2 业绩符合预期，现金流环比改善显著。2021H1 公司营收908.9 亿元，同比+50%，归母净利润11.7 亿元，同比-29%，扣非归母净利润3.7 亿元，同比-60%，毛利率12.8%，同比-6.8pcts，净利率1.3%，同比-1.5pcts。分季度看，2021Q2营收498.9 亿元，同比+22%，环比+22%，归母净利润9.4 亿元，同比-40%，环比+294%，扣非归母净利润4.5 亿元，同比-68%，环比扭亏为盈（21Q1 为-0.82亿元）。Q2 毛利率为12.9%，同比-7.6pcts，环比+0.3pct；净利率为1.9%，同比-1.9pcts，环比+1.3pcts。公司业绩同比下降，主要系上游原材料涨价和疫情常态化后医疗防护用品收入规模同比大幅减少。

　　利润结构上，根据比亚迪电子披露数据，公司手机及电子业务Q2 贡献净利约5.5 亿元，因此预计公司造车业务或能实现盈亏平衡，环比有所改善。我们预计一是受益于汽车销量增长带来的规模效应，另一方面系相比于燃油车盈利能力较高的DM-i 车型占比提升。现金流方面，公司2021H1 经营性现金流净额为96.8亿，去年同期155.4 亿元，同比-38%。其中Q2 单季度实经营现金流净额95.3亿元，环比改善显著（2021Q1 为1.4 亿元），净额水平位于历史前列，预计系公司乘用车销量向好。