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股市万亿成交量能持续多久?2021年A股连续破万亿的原因与逻辑

2021/9/14  文章来源:忙果  作者:洞机
文章简介:股市万亿成交量能持续多久?2021年A股连续破万亿的原因与逻辑,券商研报观点摘要 高成交额的背后逻辑:市场扩张可能使万亿元成交量成为新常态 近期A股的换手率处于历史88%分位,成交相对活跃。考虑到A股整体规模体量也在扩张,对成交额的分析还要结合A股自由流通市值扩张的因素,我们测算的A股自由流通市值所对应的换手率

  券商研报观点摘要——

  高成交额的背后逻辑:市场扩张可能使万亿元成交量成为新常态

  近期A股的换手率处于历史88%分位,成交相对活跃。考虑到A股整体规模体量也在扩张,对成交额的分析还要结合A股自由流通市值扩张的因素,我们测算的A股自由流通市值所对应的换手率(10日滚动)最新水平为3.76%,处于2006年以来88%的分位,相比历史均值2.57%高出1.19个百分点,阶段性情绪活跃。但是与2019年以来的3次重要高点所对应的换手率(2019年3月4.47%,2020年2月4.39%和2020年7月5.08%)仍有距离;相比2014-2015年6-7%水平差距较大。

  长周期的A股换手率并未系统性抬升,历史均值的参考意义仍较大。除2007年和2015年两次牛市以外,A股长周期的滚动换手率呈均值回归特征,最近3年市场虽然表现较好但换手率大体仍围绕均值波动,尤其最近1年滚动平均换手率约为2.62%,基本等于历史均值,说明历史平均换手率对于当前市场仍有较好的参考价值。

  结合历史换手率的均值,未来万亿元成交额可能成为A股新常态。由于A股换手率具有均值回归特征,历史换手率均值可能是一个良好的参考基准,A股经历近期上涨后最新的自由流通市值约为40.2万亿元(2015年高点仅约29万亿元,2019年初仅约18万亿元),以2.57%的历史换手率均值所计算的理论成交额已突破1万亿元,因此近期连续38个交易日成交额突破万亿元可能是正常现象,仅反映市场情绪阶段较活跃,而并非类似2015年的情绪亢奋期。

  货币视角同样能证明当前高成交额并非偶然。A股自由流通市值增长既有股票本身增值因素,也包括IPO、再融资带来股票增加和股本扩张,但中长期更根本的支撑因素还是来自货币层面。A股的自由流通市值/M2呈现均值回归特征(均值12%,当前16.7%),且资本市场发展速度加快,意味着未来市场扩张速度仍可能快于M2,因此A股成交额增长的背后,有底层的货币供应增长以及资本市场快速发展的双重因素支撑。

  以当前接近40万亿元的自由流通市值计算,A股成交额的合理水平可能在1万亿元左右。历史经验上,单日5%以上(或滚动平均4.5%)的换手率可能反映情绪过热且有回调风险,如果后续市场成交额进一步上升至单日2万亿元(或持续高于1.8万亿元)可能是相对值得警戒的水平。

  


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