券商观点：公司是国内变压器、电抗器等设备龙头供应商，子公司新特能源加速多晶硅及新能源电站业务布局。考虑到光伏多晶硅环节景气度较高，硅料盈利能力大超预期，根据PVinfolink 数据，年初以来多晶硅价格上涨145%，我们预计硅料环节长期维持供需偏紧状态，多晶硅长期盈利能力有望超预期。我们上调公司盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润分别为50.03、56.64、63.51 亿元（上调前分别为34.04、38.84、44.33 亿元），对应21-23 年EPS 分别为1.35、1.52、1.71 元/股，当前股价对应的PE 分别为10 倍、9 倍、8 倍。维持“增持”评级。

　　风险提示：电网投资完成进度不及预期；多晶硅及新能源电站项目建设进度不及预期。

　　多晶硅产品量价齐升，2021 年上半年公司归母净利润预计同比增长230%-250%。2021年上半年，公司预计实现归母净利润30.36-32.20 亿元，同比增长230%-250%；预计实现扣非归母净利润18.42-20.02 亿元，同比增长130%-150%。公司业绩快速提升主要原因系：1）公司控股子公司新特能源多晶硅产品报告期销量较2020 年同期增加及多晶硅产品价格同比大幅上涨，同时公司风电、光伏自营电站规模及发电量增加；2）公司加大市场开拓力度、调整产品结构、加强成本管控，输变电及能源产业实现净利润与上年同期相比均实现增长；3）参股公司新疆众和净利润同比大幅增长。

　　2021 年多晶硅环节供需偏紧，龙头集中度提升。根据CPIA 数据，2020 年，全国多晶硅产量达39.2 万吨，同比增长14.6%。其中，排名前五企业产量占国内多晶硅总产量87.5%，相比于2019 年的69.3%提升18.2 个百分点。2021 年随着多晶硅企业技改及新建产能的释放，全国多晶硅产量预计将达到45 万吨。按照2021 年全球光伏装机160GW测算，全球多晶硅需求量预计为59.71 万吨，全球有效供给量合计64.5 万吨，供给保持紧平衡状态，硅料价格将维持高位。

　　引入战略投资者参股内蒙古硅材料公司，加快推动10 万吨多晶硅项目建设。公司控股子公司新特能源以其全资子公司内蒙古硅材料公司为主体，在内蒙古投资建设年产10 万吨高纯多晶硅绿色能源循环经济建设项目。2021 年6 月18 日，新特能源与晶科能源、晶澳科技签署增资扩股协议，三方以货币资金34.4 亿元向内蒙古硅材料公司增资。增资完成后，新特能源、晶科能源、晶澳科技分别持有内蒙古硅材料公司82%、9%、9%股权。引入战略投资者对内蒙古硅材料公司增资，将进一步加强上下游产业协作，有利于加快推动10万吨多晶硅项目建设，保障多晶硅产品的稳定销售，提升产品市场占有率。