今日券商发布最新观点：疫情影响深远，行业进入新的发展时期。继去年受COVID-19 疫情影响，寿险销售的主要渠道之一代理人渠道受阻，行业增长跌入低谷。进入后疫情时代，今年上半年行业依旧处于低点。分险种来看（以险种划分，包括财产险公司人身险保费）：上半年寿险保费1.53 万亿元，同比-2.04%；健康险保费5136 亿元，同比+7.9%；意外伤害险保费633 亿元，同比+5.5%。寿险与健康险增速较去年同期均出现较大程度放缓。寿险弹性波动较大，继2018 年上半年后再次出现负增长。健康险增速持续三年下台阶，从2019 年30%以上的增速下行到2020 年20%，再到今年的个位数增长。整体来看，今年行业面临的状况比去年疫情下更加严峻。疫情对行业影响深远，具有蝴蝶效应，牵一发动全身，或许意味着行业已进入了新的发展时期。

　　新业务价值全面向下，价值率2019 年触顶后下行。1）从2019 年开始，各公司战略和业绩分化逐渐明显，但从2021 年“开门红”开始，各公司战略又有所趋同，在业绩持续承压下，都一定程度追求规模增长。去年“开门红”实现高增的国寿上半年新单保费出现较大负增，同比-8.4%。太保上年基数较低，新业务相对高增，同比+18.5%。但第二季度各公司趋势一致，新业务均出现较大程度负增长，国寿最甚，第二季度新单增速达-41.5%，平安跟随其后，同比-24.7%。2）在2017 年监管提倡“回归保障”，“快返型”产品受到限制后，行业各公司将重心赛道转移到长期健康险上。经过几年的发展，赛道逐渐拥堵，价格战趋势显现，在中小保险公司低价产品压力下，上市险企拳头重疾高价值率较难维系，产品有降价趋势。另外，高价值健康险件均较低，在行业业绩低谷下对拉动业绩增长作用有限，各公司在疫情下和业绩压力下又开始调整产品结构，价值率随之下行。各公司价值率呈现“倒V”，2017 年后各公司价值率一致提升，2019 年见顶，持续下行，回归到此前的水平，甚至更低。太保此前几年价值率相对稳定，今年下降幅度最大。可以看出各公司在行业环境巨变下，整体趋势趋于一致，可以说是殊途同归。另外，疫情对居民续保能力产生冲击，各公司13 月继续率出现较大程度下降，也是造成价值率下行的原因。在新单承压和新业务价值率下行情况下，各公司新业务价值均出现负增长。

　　代理人规模全面向下，亟需重新梳理和平衡利益机制。截至2021 年上半年末，各家公司个险人力规模较年初均出现较大程度负增长。主要原因一方面在于各公司主动清虚，另一方面受业绩低迷叠加疫情影响，代理人活动、脱落、留存等指标都加速暴露，较为不及预期。从代理人产能来看，上半年各公司普遍提升，平安、太保和国寿都实现了同比正增。但上半年产能提升的背后是人力大幅脱落，摊薄了基数。从最近几年人力产能趋势来看，各公司均有下降。行业面临边际效用递减的情况，加大扩张人力，加大费用投入，但带来的产出并不明显，投入产出比在下降。这也预示着目前代理人发展模式已经不可持续，亟需各家公司出清落后人力，更新人力队伍，重新梳理和平衡利益机制，驱动行业迎来新的增长。