此前机构6月份发布的观点：我们维持公司盈利预测不变，2021年和2022年归母净利润分别为315亿元和41.7亿元。我们认为行业估值中枢上移，且公司在输变电领域龙头地位稳固，光伏装机需求高景气带动新能源业务高增，基于SOTP估值上调目标价7.7%至14元并维持跑赢行业评级；当前股价和目标价分别对应2021/2022e138/104P/E与165/124PE。

　　风险

　　特高压投资不及预期，光伏需求下滑，公司盈利能力下滑。

　　特变电工是我国输变电龙头，不断纵深拓展成长为全球能源解决方案服务商。我们认为全球光伏装机高景气拉动公司新能源相关业务高增，输变电业务持续稳健，业绩成长性和确定性强。

　　理由新能源业务大举发力，为公司带来长远发展空间。在2030碳达峰/2060碳中和的政策要求下，中国光伏产业链迎发展机遇，光伏装机持续高景气，新能源业务是公司在此背景下战略部署的新增长点。短期看，受益于硅料供需紧平衡、价格维持高位，子公司新特能源作为规模和竞争力领先的多晶硅核心供应商，我们认为其将持续占据优势地位；长期看，公司多晶硅新増产能建设、技改项目的实施和风光项目的稳步拓展有望带来较高的利润增量。我们预计，新能源业务2022年营收将突破170亿元，到2025年将突破200亿元。

　　能源业务作为产业链布局基石，成就新增长点。公司的能源业务是“煤电硅”和“煤电铝”产业链布局的基石，可以降低多晶硅和铝箔的生产成本，从而强化竞争力。其次，该业务也为公司贡献丰厚收益，南露天和将军戈壁两个露天煤矿的煤炭资源丰富，短期煤炭价格强势支撑盈利增长；未来新能源BOO项目陆续并网也将推动发电规模和毛利率同步提升，带来突出的利润弹性。

　　输变电业务夯实，受益特高压建设重启，看好新兴市场突破。特高压作为电网投资重点，近期核准加速，核心设备格局稳定持续演绎强者恒强，我们认为公司将充分受益此次建设重启，获得丰厚订单增量，此外特高压建设趋于常态化，相关业务营收或将稳健增长。我们持续看好公司在特高压、电网集采、核电等传统领域的领先地位，并在城市电网迁改、数据中心、地铁等新兴市场开拓持续取得突破；此外随着海外疫情缓解，海外工程建设将陆续恢复，对业绩有所支撑。我们认为公司输变电业务未来或将保持稳定增长