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三峡能源还有上涨空间吗?合理估值目标价多少钱?

2021/12/14  文章来源:忙果  作者:洞机
文章简介:三峡能源还有上涨空间吗?合理估值目标价多少钱?,11月3日券商评级内容摘要:在建项目如期投产,价值逐步重估。公司当前股价对应2021-2023 年PE 为42/30/23x,PB 为3.2/2.9/2.6x。新能源发电行业可比公司21 年PEG 均值为1.01x(Wind 一致预期)。公司21年PEG 较可比公司溢价0.09x,21 年海上风电抢装进入尾声

  11月3日券商评级内容摘要:在建项目如期投产,价值逐步重估。公司当前股价对应2021-2023 年PE 为42/30/23x,PB 为3.2/2.9/2.6x。新能源发电行业可比公司21 年PEG 均值为1.01x(Wind 一致预期)。公司21年PEG 较可比公司溢价0.09x,21 年海上风电抢装进入尾声,市场对项目进度的担心逐步消退,公司估值正逐步修复。公司作为海上风电龙头,ROE与净利润增速均好于可比均值,给予公司21 年1.2x 目标PEG(相对溢价0.19x,前值21 年1.0xPEG),上调目标价至8.53 元(前值7.11 元)。

  风险提示:海风项目建设不及预期;电价风险;限电风险;可再生能源补贴滞后风险。

  新能源发电量同比大幅增长

  21 年1-9 月公司发电量同比+43%至23.67TWh,陆上风电同比+42%至13.34TWh,海上风电同比+58%至2.63TWh, 光伏发电同比+42%至7.10TWh;对应21Q3 单季度发电量同比+35%至7.10TWh,陆上风电同比+29%至3.48TWh,海上风电同比+61%至0.76TWh,光伏发电同比+39%至2.47TWh。公司发电量大幅增长主要得益于风电、光伏新增并网运营的规模增加。

  新项目规模上升导致短期利润率下降

  公司新并网项目规模增加,但业绩贡献仍处于爬坡阶段,由此导致:1)折旧占收入比例上升,拖累毛利率,21Q3 毛利率同降3.7pct、环降14.6pct至49.3%;2)管理人员数量增加,21Q3 管理费用率同升1.4pct、环升2.0pct至5.8%;3)新增项目借款规模上升,21Q3 财务费用率同升0.4pct、环升3.2pct 至21.4%。因而公司归母净利率同降3.2pct、环降21.5pct 至22.2%,参考2019-2020 年数据,Q3 均为公司净利率的低点。

  


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