万马电缆发行价偏高 有机构建议谨慎申购

　　继桂林三金首单IPO顺利发行之后，另一小盘股万马电缆昨日确定了11.5元的发行价，并于今日进入申购环节。按万马电缆的发行公告，此次发行的5000万股新股中，1000万股网下发行，4000万股网上发行，单一证券账户最高可申购4万股。尽管万马电缆是电力电缆行业中比较领先的企业，但各券商对其上市后的价格还是比较保守，甚至有机构表示"谨慎申购"。

　　募集资金大大超过项目所需

　　万马电缆是浙江一家生产和销售电缆的家族企业，公司的核心业务在交联电缆，2006年-2008年占公司主营业务收入的比例分别达70.4%、70.28%和81.04%，毛利率分别在16.64%、13.89%和12.62%。此次IPO发行5000万股，万马电缆将主要投向两个项目：交联聚乙烯环保电缆和电力电缆研发中心投资项目，投资额分别在32050万元和2200万元。如果按11.5元的发行价计算，公司实际募集的资金将达到5.75亿元，大大超出了拟投资项目所需的额度，公司表示，超出募资的余额部分将补充公司流动资金。

　　过去3年的数据显示，万马电缆最大的客户是国家电网及关联企业，采购额占公司主业收入的58.55%，其次是宝钢股份、娃哈哈集团等，采购金额占公司主业收入的3%和2.32%。

　　万马电缆在招股书中表示，公司的主要成本来自金属铜，2006年-2008年铜占主营业务成本的比重分别在69.87%、72.96%和73.98%，采购单价每变动5%，2006年-2008年毛利率的变化就分别在17.34%、2..22%和24.45%。由此可见，铜价的变化对公司业绩有重要的影响，而这也是公司经营的重要风险之一。

　　发行价偏高，盈利空间有限

　　万马电缆11.5元的发行价，发行后市盈率在30.88倍，这个定价高出多数券商机构给出的询价区间。申银万国给出的合理询价区间在8-8.4元，中银国际的建议询价区间在8.83元-9.75元，国泰君安的询价在8.6元-10元。

　　海通证券行业首席分析师詹文辉认为，万马电缆的可比上市公司为南洋股份、宝胜股份和中天科技，目前这三家上市公司2009年的平均市盈率在25.41倍，其中南洋股份总股本及产品结构与公司最相似。预计万马电缆2009年-2011年摊薄每股收益为0.45元、0.67元和0.88元，2009年对应的合理市盈率区间在22-28倍，合理股价区间在9.9-1..6元。詹文辉认为，发行价11.5元对应的2009年动态市盈率已经达到25.56倍，新股发行可能存在溢价，但建议谨慎申购。

　　国泰君安的王稹表示，预计万马电缆2009年-2011年每股收益在0.45元、0.60元和0.66元，二级市场合理股价大约在10.8元，考虑到新股发行因素，上市首日价格区间可能在13.5元-18元，而18元的上限也是各家券商中开价最高的一个价格。中银国际给予的目标价在13.27元，东兴证券的预测只有12-15元。 (新闻晨报)

　　今日发行新股万马电缆申购指南