乐视网：保持快速增长彰显生态价值，期待战略协同效应持续显现

　　乐视网

　　事件描述

　　公司公布 2015 年中报，实现营收 44.61 亿元，同比增长 51.79%；归属净利 2.55 亿元，同比增长 67.70%；扣非归属净利 1.73 亿元，同比增长 21.07%。

　　事件评论

　　业绩符合预期，广告和终端销售业务持续高增长。 公司实现营收 44.61亿元，同比增长 51.79%；归属净利超过前期预告上限，原因在于非经常性损益项增加，本期新增处置强视传媒及乐视体育(控股变参股)获得收益共计 8526.36 万元，排除此因素业绩符合预告。收入高增长主要来自： 1、广告业务实现收入 10.34 亿，同比增长 49.96%，网站日均 UV5300 万， VV 日均 2.8 亿，关键指标及业内地位不断提升促进平台广告投放价值增长； 2、终端销售业务实现收入 18.93 亿元，同比增长 60.24%，上半年超级电视销量约 100 万台，且产能当前仍处于爬坡阶段， 2015 全年 300 万台销量目标完成可期； 3、付费业务(主要即会员费、高清点播等业务)实现营收 10.75 亿元，同比增长 65.13%，公司内容优势进一步得到凸显，用户粘性和平台内容的变现能力持续提升。

　　“内容+终端+平台”生态纵深布局，期待协同效应更大彰显。 内容作为公司战略核心， 自制剧、综艺、体育等均已树立品牌效应，譬如自制剧方面《拐个皇帝回现代》在 2015 年 1 月 12 日-1 月 18 日期间的覆盖用户数位居全网自制剧第一，显示出公司不俗内容制作实力；终端方面， 除却超级电视持续突破外，关联公司发布乐 1、乐 1Pro、乐Max 三款超级手机上市不足三个月销量即突破 100 万，其迅猛发展有望重演超级电视辉煌，为公司在移动端延伸内容与服务平台奠定坚实基础； 平台方面，公司在硬件及系统应用、 PC 及移动端均已进行了完整布局， 后续具备持续的价值变现张力。

　　维持“ 买入” 评级。 公司是目前 A 股中最具创新精神、最具前瞻意识、最有业务发展魄力的互联网公司之一，各项业务布局均取得可喜突破，有理由对公司抱有持续期待； 同时公司控股股东及关联方股东持续为公司提供无息借款等新型资金支持方式极大缓解了公司资金压力同时也彰显了对于公司发展的强烈信心；基于上述分析，维持“买入”评级。

　　长江证券 刘疆