公司 14 年实现每股收益为 0.22 元，预计 15、 16、 17 年分别为 0.27、0.36 和 0.46 元。综合考虑公司后续在以动漫衍生品为核心进行上下游泛娱乐产业链布局，一旦公司收购标的业绩符合预期，达到联动效应，公司未来仍有较大空间。综合考虑绝对估值和相对估值，我们给予公司，“未来六个月内，谨慎增持”评级。

　　2014 年收入和利润均大幅度增长

　　对外，公司传统业务继续拓展海外市场， 销售区域从美国向欧洲国家主要的动漫服饰供应商扩张，销售客户也逐年增加， 对内，线上线下联动拓展国内传统服饰业务。 2014 年公司营收同比增长 97.29%，营业收入的增长，主要原因是 FROZEN 系列产品收入增加，荷兰公司整年纳入合并范围。净利润同比增长 132.75%，主要是系收入增加和政府补助增加。

　　进行泛娱乐产业链布局

　　近几年来，公司投资并购浙江缔顺科技有限公司，增强原创动画制作、网络游戏研发与运营、和互联网技术开发。投资星梦工坊、酷米网等，在儿童舞台剧制作、独立动漫视频等内容生产做了一些布局，逐渐往产业链上游内容端拓展。 另外，分别收购杭州真趣网络和投资广州创幻科技，在在线广告和二次元虚拟现实领域做出布局。 公司目前逐步搭建以动漫衍生品为基础的泛娱乐产业链，正在实现全产业的上下游整合和升级，未来将逐步实现生态化运作。

　　主要风险

　　IP产业链发展不达预期风险；

　　传统业务下降超预期的风险。

　　上海证券 胡卉