安信信托:转型已经开始,未来值得期待

　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：浙商证券研究所 日期：2016-01-20

　　事件:

　　安信信托发布2015年年报:2015年公司实现营业收入29.55亿元,同比增长63.%;实现归母净利润17.22亿元,同比增长68.26%。实现每股收益1.05元。拟每10股派发现金红利3.5元(含税),共派发现金红利6.19亿元,分红率达36%。

　　点评:

　　1、投资总收益爆发增长致业绩超预期。

　　2015年公司实现归母净利润17.22亿元,同比增长68.26%,第四季度业绩分别同比和环比增长151%和33%,大幅超出我们的预期(我们预计同比增长49%),主要是信托业务收入(同比增长36%)以及投资收益和公允价值变动损益的贡献。2015年公司分别实现投资收益和公允价值变动收益1.9亿和1.8亿元,去年同期投资总收益仅1449万元、2015年前三季度0.85亿元。投资收益的爆发增长主要是四季度公司加大了金融资产的配置(较三季度增长了103%)以及资本市场转暖公允价值提升。

　　2、信托规模维持高增长,主动调整信托结构致信托报酬率稳定。

　　2015年公司管理信托业务规模为2359亿,超出我们预计的2000亿,同比增长56%,远超行业20.6%的规模增速。同时公司主动调整信托业务结构,报酬率高的主动管理类信托业务占信托资产总规模比例为45%,同比提升18个百分点。全年信托业务报酬率为1.00%,基本维持在去年的水平,远高于行业0.62%的水平。

　　3、固有业务规模明显扩张和结构优化。

　　2015年公司固有业务资产规模显著扩张,2015年末总资产规模达到91.59亿元,同比增长210.06%。主要是上半年定增31亿募集资金到位和2015年中期资本公积转增(每10股转增15股),净资产由年初的18亿扩张至63亿,同比增长250%以及四季度借入行业保障基金。资产结构更优化,贷款占总资产的比例下降至28%,比年初下降31个百分点,金融资产占比同比提升28个百分点至51%,主动提升固有业务的资产管理能力。

　　4.盈利预测和投资评级。

　　我们看好公司未来的发展,主要有以下理由:1)资本充足支撑业务空间。截至2015年末,公司净资本/各项业务风险资本之和的比率为170.40%,净资本/净资产的比率为69.00%。2015年启动的定增完成后公司的资本水平再上台阶。2)转型+创新。公司原有业务上调结构促转型,创新才会有新的发展空间。公司积极探索信托业务的新模式、新领域;同时公司积极打造金控平台。公司披露2016年力争实现目标净利润24亿元,同比增长50%,高于我们之前近40%的预测增速。我们维持公司买入的投资评级。