永贵电器:收购翊腾电子 扩宽连接器新领域

　　非公开发行股份，购买翊腾电子。公司于2月18日发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书(草案)(修订稿)，拟通过发行股份及支付现金的方式购买涂海文和卢红萍持有的翊腾电子100%股权。标的对价10.43亿元，其中6.258亿元以非公开发行股份支付，发行价格30.63元/股，标的公司2016年、2017年扣非后净利润分别不低于8750万、10937.5万，对应16年PE为11.92倍。同时拟采用询价方式向不超过五名特定募集配套资金8.5亿。本次收购构成重大资产重组，但范氏家族合计持有交易完成后62.55%股权，仍为实际控制人。

　　翊腾电子是华东地区电子元器件领先供应商。标的专注于精密连接器及精密结构件。标的连接器产品主要应用于手机、电脑等消费电子产品，并进入汽车和通讯领域，产品销量在华东地区处于领先地位；结构件广泛应用在电子产品上，具有较强定制化特点。公司不仅拥有较强的精密制造能力，同时拥有良好的大客户关系，处于众多国际知名品牌商供应链内，包括奔驰、苹果、特斯拉、比亚迪、戴尔、联想、台湾仁宝、台湾广达、莫仕、金立、TCL、惠普、华硕、闪迪等。

　　从铁路市场出发，打造连接器全产业链。永贵电器的主要产品为各类连接器，用于铁路车辆(机车、客车、动车组和城轨)、新能源汽车、军工等下游行业。通过收购交易，永贵电器的下游延伸至3C领域，形成轨道交通、电动汽车、通信、3C行业连接器和精密结构件多元化发展。合并计算永贵和翊腾电子收入，2015年轨道交通、电动汽车、通信、3C收入分别为2.29亿、1.81亿、0.732亿、3.03亿。本次收购后，基本覆盖了连接器主要下游行业，初步完成产业链的横向整合，实现技术共享，提高研发效率，奠定公司在连接器行业地位，为公司业务打开更大的市场。

　　业绩预测。上市公司15年收入5.11亿，同比增长33.08%。其中轨道交通连接器下降26.53%，主要因南北车合并导致项目订单放缓，在经济下滑背景下，铁路投资将是财政政策的重要方向，同时随着南北车的合并磨合，该部分收入有望得到修复；新能源汽车连接器15年增长288.70%，预计16年该部分连接器将伴随新能源汽车旺盛销量继续高速增长；通信连接器15年增长5417.34%，预计将保持稳定的增长。不包含收购标的，我们预测16-18年公司归母净利润分别为1.42、1.82、2.34亿。若将标的考虑在内，以备考业绩计算，考虑发行股份摊薄的影响，2016-2018年EPS为0.64、0.81、1.02元，给予16年48倍PE，对应目标价30.72元，增持评级。海通证券